亚泰集团:CRH收购亚泰股权取得突破 评级持有
亚泰集团与爱尔兰CRH公司在长春签署合作意向书,CRH拟购买亚泰集团所属全部水泥企业26%的股权,并将拥有在3年以后进一步收购亚泰集团所属全部水泥企业股权至49%的选择权。CRH此次拟收购的亚泰集团所属水泥企业包括8家企业,这8家企业的净资产合计近20亿元,CRH拟收购的26%股权对应的净资产超过5亿元。CRH将分别对参股企业派出财务、经营和董事会层面的代表。我们分析如下:
亚泰的外资合作如期迎来突破。我们在9月27日《第四季度水泥行业策略报告》中指出,"在第四季度,寻找并购热点仍是第四季度获得超额投资收益的关键,最有可能取得进展的企业应该是东北王亚泰水泥、西北虎祁连山。"这也是公司下定决心扩大在东北市场的占有率的一步,公司将用转让股权获得的资金来支持建设新的水泥产能。(2005年年底公司拥有650万吨的熟料,其中200万吨熟料用于销售,另外450万吨磨成水泥710万吨进行销售。公司还将建设5条合计22500t/d、700万吨熟料产能的干法生产线。)
CRH将帮助亚泰夯实东北霸主地位。CRH的业务覆盖三大洲25个国家,拥有2600多个销售网点、66500多名员工,公司在都柏林、伦敦和纽约三地上市,2005年销售收入达145亿欧元,位列国际建材行业前5名。在国内的水泥市场,我们认为,随着亚泰引入国际建材巨头,将在很大程度上打消国内外其他建材巨头对东北市场的觊觎。
投资建议:但由于10月9日的涨停和16日的逆市上涨对该事件有了明显的反应,另外我们认为提升公司估值的关键仍然是多元化问题的解决(参考8月15日调研报告),预计06年盈利1亿元左右,EPS为0.08-0.10元,07年后将明显增长,预计07-08年的每股收益在0.14、0.20元,按07年的估值水平,目前股价基本合理,也达到了我们设定的目标价格3元。另外近期并购是市场的热点,股价仍有上升可能,但在估值上,我们不提高评级,维持"持有"。
来源:三元顾问
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