投资要点:

    2013年业绩同比增长91.2%,2013年4季度单季同比大幅增长379%,基本符合预期。2013年公司实现营业收入157.1亿元,同比增长7.51%,实现归属母公司净利润3.44亿元,同比增长91.2%,折合EPS0.26元,符合预期。其中,4季度公司实现营业收入41.7亿元,同比增长18.7%,环比下降16.39%,实现归属母公司净利润1.69亿元,折合EPS0.125元。4季度公司主营业务毛利率为28.3%,同比提升6%,环比略好于Q3的28.2%。公司公告向全体股东每10股发放现金红利1元(含税),同时预计2014年1季度公司实现归属母公司净利润亏损4.7-5.9亿元,与我们预计的亏损4.7亿元左右基本一致,折合EPS 约-0.349元。

    业绩增长主要源于销量增长及吨成本下降。我们认为公司2013年业绩增长的主要原因是销量增长叠加吨成本下降。公司全年实现水泥及熟料销量约7793万吨,同比增长约11.44%,其中Q4单季预计约2185万吨,同比增长12.28%。吨盈利改善主要来自水泥吨成本下降,2013年区域水泥价格平稳,四季度大气环保治理关停小产能后区域价格提升并不明显(仅石家庄区域高标价格上涨20元/吨),在4季度区域需求较好前提下,公司开工率上升摊薄水泥吨成本费用,加之煤炭价格保持低位,公司吨毛利连续4个单季回升,我们预计2013年公司平均销售吨毛利接近57元,略好于2012年的吨毛利为56元。

    京津冀一体化进入快车道有望助推公司业绩持续改善。河北地区水泥目前处于盈利底部,环保压力叠加京津冀一体化加速,行业供需格局有望持续改善::1)京津冀地区新增供给压力小,14/15年新增比例为2%/0%;2)环保压力下,小粉磨站逐步退出,目前石家庄已集中拆除35家水泥企业,减少水泥产能1850万吨,约占全市总产能40%;3)若京津冀共荣圈持续发展,带动以河北为主的基础建设,需求转好,区域价格有望持续回升。公司在河北地区熟料产能2620万吨,接近公司总产能34.7%,有望充分受益于区域景气推动业绩改善。

    产业资本持续增持,公司长期投资价值凸显,维持“增持”评级。年初以来,海螺水泥在二级市场持续增持冀东水泥,仅2014年1月和2月份买入冀东水泥1276.6、2144.8万股,截止2月海螺持股比例达18.55%。海螺水泥增持一方面与公司加速全国布局的战略有关,也与产业资本对于冀东水泥长期投资价值较为认可有关。环保压力叠加京津冀一体化加速,我们中性预计16年公司销量增速10%,我们维持公司14 -16业绩0.46/0.68/0.81元,具备配置价值,维持“增持”评级。此外冀东水泥13Q1和Q2归母净利润单季同比分别为-69%、-33%,公司14年上半年盈利持续改善概率较大。