投资要点

    2014年1季度业绩1.27亿元,同比增长393%,折合EPS0.14元,基本符合预期。2014年1季度公司实现营业收入30.86亿元,同比增长15.7%。实现归属母公司净利润1.27亿元,同比增长393%,折合EPS0.14元,基本符合预期.

    水泥销售价格上涨,吨毛利大幅提升推动业绩增长。我们预计公司1季度实现水泥熟料综合销售969万吨,同比上升39万吨左右,增速约在4%。预计1季度公司水泥吨毛利在72元,同比每吨提高19元左右,吨毛利率为25.2%,同比上升5.4%。1季度公司水泥均价预计为277元/吨,同比上涨26元/吨,上升幅度10.4%。1季度湖北地区高标号水泥均价在395元/吨,同比上升40元/吨左右,湖南地区高标号水泥均价在358元/吨,同比持平。费用方面,1季度公司费用5.25亿,同比上升0.56亿元,吨费用54元,同比上升4元/吨。

    受收回已减值应收账款影响,公司资产减值损失增至150万,上升143万元,同比上升1674%。

    旺季需求逐步复苏,湖南区域价格下探。13年下半年华东沿江区域水泥价格持续走高,湖北区域价格稳步上升,受益四季度价格高基数,一季度水泥均价在395元/吨,同比上升11.3%。近期受天气影响,市场成交量偏低,预计雨水结束后,需求有望逐步恢复。湖南市场相对较为疲软,高标号水泥均价在358元/吨,总体需求较弱,社会库存仍是高位盘旋,加上各地区主导企业竞争相对激烈,为刺激出货,部分厂家暗中走低报价。目前,湖南地区价格高标水泥价格维持在358元/吨左右。从华东供给市场中长期来看,2014年湖北、湖南市场水泥产能新增比例分别为1%、3%,两湖新增供给压力将进一步下降,区域边际供需有望进一步改善,叠加华东区供需格局优化有望辅助湖北区域盈利提升。2014年公司新增产能较少,预计2月份将投产水泥104吨,熟料80吨。

    政策扶持有望助推公司环保业务景气持续。随着公司大力拓展环保业务,水泥窑协同处理垃圾等环保业务亦有序推进,国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》政策有望进一步完善水泥窑协同处置垃圾费用结算机制,水泥窑协同处置垃圾有望成为公司新利润增长点。公司13年环保业务处置总量50.01万吨,同增156%,我们预计14年完成总处置74万吨,同比持续高增约48%l盈利预测与估值。随着水泥业务内修外扩战略推进,公司水泥盈利能力将进一步得到提升。

    基于对区域水泥景气走势的判断,我们维持公司2014/2015/2016年EPS分别为1.50元/1.68元/2.0元,给予公司2014年9倍PE,维持“买入”评级。