水泥行业:11 月17 日至11 月21 日,全国水泥平均价格环比下降3元/吨,东北地区下降13 元/吨(沈阳-40),中南地区下降2 元/吨(郑州+10,广州-10,南宁-10),西南地区下降13 元/吨(贵阳-50),其他地区价格环比持平;11 月21 日全国水泥平均库存环比持平,华东地区上涨1%(南昌+10%,九江+5%),中南地区上涨1%(常德+10%,南宁+5%,桂林+5%),其他地区无变化;11 月17 日至11 月21 日,秦皇岛中转地煤炭价格环比上涨5 元/吨,各地区煤炭价格环比持平。

     玻璃行业:全国均价-0.10 元/重箱,主要城市涨跌幅[-0.65,+0.30]元/重箱,其中广州+0.30 元/重箱,北京-0.65 元/重箱,上海+0.10 元/重箱;11 月21 日存货3270 万重箱,环比增加5 万重箱,同比上年增加16.66%;11 月21 日总产线334 条,同比增加22 条,环比不变。

     其他建材行业:工业萘、环氧乙烷、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI价格下跌,PVC、美废价格上涨。

     维持行业“持有”评级.

    上周全国水泥价格环比下跌,结束了9 月中旬以来环比持续上涨态势,玻璃价格环比下跌,预计本轮旺季涨价已到尾声;继房地产限购和限贷政策放松后,央行开始降息,利好行业需求,不过考虑到现下经济大环境(房地产供需、地方融资平台、经济转型),预计行业需求改善弹性将变小;维持前期判断,预计明年1 季度行业需求有望见底;短期来看,近两个月来旺季协同涨价已到尾声,预计11 月份下旬后往后价格将重新面临下行压力;整体来看,目前行业需求未见底,基本面弹性也不大,而且4 季度企业盈利增速将继续回落,我们仍维持行业整体“持有”评级。

     短期来看,上周五央行公布降息,降息对建材行业基本面影响体现在两个方面,一是有望提振需求预期,不过需求的改善弹性减弱,二是降低财务费用,不考虑海螺水泥建材板块资产负债率达58%;就股票而言,还需考虑到多元业务公司,对于有地产和参股券商业务的公司受益弹性更大;以此思路我们认为建材行业最受益个股有亚泰集团(有地产业务、参股券商、资产负债率高)、金隅股份(有地产业务、资产负债率高)、华塑控股(资产负债率最高)、中国玻纤(资产负债率第二高)。

     中期来看,从择时角度,我们认为东方雨虹已到配臵时点,从行业层面来看,一方面预计明年上半年行业需求将见底企稳,需求方面不再会持续压制估值,另一方面油价持续下跌,有利于公司毛利率上升,带来业绩增长弹性;从公司层面来看,一家独大、市占率较低的竞争格局使得收入增长有保障,同时明年民用建材分公司的发力和并购有可能超预期。

     风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。