水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比下跌 0.62%。价格上涨区域主要有河南、山东和安徽，幅度 10-20 元/吨；下跌区域为辽宁、两广地区、贵阳和重庆，幅度 10-30 元/吨。11 月下旬，北方市场进入淡季，价格出现季节性回落；南方地区由于下游搅拌站资金回笼压力较大，采取减产形式催收货款，水泥需求减弱，部分地区水泥价格出现小幅暗降。

　　水泥行业投资逻辑。进入 11 月下旬，水泥旺季已临近尾声，水泥价格涨势趋缓，部分区域价格下跌。但基本面的季节性波动早已不是板块走势的主逻辑，宏观政策面是水泥股的主导因素。自上而下看，上周五央行开启降息周期，货币政策保持宽松态势，同时财政政策亦保持积极态势（10 月以来发改委密集批复 7000 亿元基建项目），预计水泥股有望继续反弹，我们维持水泥股“增持”评级。个股方面，首推金隅股份（水泥+地产、土地改革、国企改革、京津冀一体化），其次海螺水泥（估值具安全边际、受益于“水泥窑协同处臵固废”鼓励政策）、华新水泥（鼓励“水泥窑协同处臵固废”政策最大受益者，水泥产能海外扩张业内领先） ，建议关注亚泰集团（水泥+地产+券商，转型预期）。

　　玻璃行业基本面动态。上周全国浮法玻璃均价为 1172 元/吨，环比前一周小幅下降 3 元/吨，跌幅 0.29%。各区域市场价格走势分化明显，呈现南强北弱的格局。华南和华东乃至华中地区价格走势稳中有升，下游房地产市场需求环比基本持平，华中等地区价格回调后，出库稍有增加。东北和西北等地区受到气候影响，区域市场需求继续减少，产量以周边市场销售为主。全国浮法玻璃库存量为 3270 万重量箱（164 万吨），环比上升 0.15%。

　　玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求 80%来自于房地产领域，地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长，加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大，玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待，维持玻璃行业“中性”评级。

　　主要风险。投资超预期下滑，房地产持续低迷。