公司公告安徽投资集团将持有的51%海螺集团股权转换为直接持有海螺水泥股权,改革后国资与员工持股公司比例接近,加上此前的直接持股,大股东的位置比较微妙。未来分红提升与管理进一步改善可期,强烈推荐。

    公司公告安徽省投资集团将持有的51%海螺集团股权转换为直接持有海螺水泥股权。安徽省投资集团是安徽省国资委100%控股的企业,其持有海螺集团51%股权,海创实业持有海螺集团另外49%股权。海螺集团股东会拟通过改革持股方式,将投资集团持有的51%海螺集团股权转换为直接持有海螺水泥股权,结合海创公告(港股),海螺集团旗下其他资产将通过海创实业并入海创控股,实现整体上市。目前信息下海螺集团是否注销未明确说明,不过从改革思路上来看,我们判断海创实业直接持有海螺水泥股份的可能性较大。

    海螺水泥的大股东位置较为微妙。海创投资是海螺水泥员工持股公司。海螺集团共持有海螺水泥36.8%的股份,股权转换后安徽国资委持股比例为18.8%,海创投资将持有海螺水泥18.0%的股权,此前海创直接持有的海螺水泥5.4%股权(不过这部分股权只有收益权、没有其他投票权等),不过差距比较小,股权变化具备想象空间。

    水泥龙头继续成长可期,且管理经营有望进一步提高、分红有望增加,继续强烈推荐,目标价30元。公司未来成长主要来自:1、自建和收购推动产能增加。今年上半年公司共收购4个水泥项目,另有3条熟料线和10台水泥磨投产,我们预计公司全年产能增速在10%左右。2015年公司将有广东阳春12000t/d等线投产,另外将继续寻求并购;2、产业链延伸。今年上半年公司有3个骨料项目投产,另有9个在建,合计产能1250万吨,预计2014年骨料销量接近1000万吨。3、海外市场拓展。公司在印尼南加的3200t/d线已于今年11月投产,2015-2017年预计每年仍有1条线左右投产,且还有望在东南亚等地新建产能。未来水泥企业的成长无非就是这三方面,从国资委和管理层角度来看,分红比例的提高也是可期。我们预计公司2014-2016年EPS为2.20、2.50、2.78元,维持“强烈推荐-A“,参考国际化估值水平,按2015年12倍PE给予目标价30元。

    风险提示:需求复苏过慢,地产出现大幅下滑。