2014年是中国经济步入调整期的一年，中央政府坚持稳中求进的工作总基调，国民经济增长放缓，但仍保持在合理的运行区间。在整体经济运行存在较大下行压力的背景下，与水泥需求密切相关的投资增速也呈现下滑走势：全国固定资产投资增速从去年的19.9%下滑至15.8%；房地产开发投资增速11月份仅为11.9%，下降7.9个百分点。房地产开发投资拖累整个投资，增速下滑幅度超预期，创10年来新低，成为今年水泥需求大幅下滑主要原因。投资结构中对水泥需求有较大影响的基建投资仍能保持稳定的20%以上的较快增长，是支撑水泥的稳定需求的主要因素。据国家统计局统计，2014年1~11月份全年水泥产量增速仅为1.9%，预计全年增速2%左右，是自1991年以来24年的最低值。

受水泥需求疲软的影响，今年以来，水泥行业销售收入和利润增速呈现逐月下降的走势，但是，由于南方主要水泥产区市场竞争环境有所改善，部分地区水泥需求增长依然强劲，煤炭价格持续下降为行业创造了较大的盈利空间，2014年全行业的效益依然向好。预计全年行业利润与去年基本持平或略好。

一、宏观环境：投资增速快速下滑

根据国家统计局统计，2014年1~11月全国固定资产投资（不含农村农户）完成45.1万亿元，同比增长15.8%。增速比2013年3.8个百分点，更为10年来最低。

从投资结构来看，房地产投资下滑程度最大，从2013年19.8%下滑至2014年11月份仅为11.9%，下降7.9个百分点，同样为近10年来的最低值。基础建设投资表现相对稳定，继续保持20%以上的增长。由此看出，基建投资的较快增长，为今年水泥需求总量的稳定提供了重要支撑，但房地产投资的快速下滑是导致今年水泥需求增速大幅下降的主要因素。

 

从区域来看，投资区域分化依然明显，北部的东北和华北固定资产投资增速明显低于全国增速；南部的中南、西南和华东均高于全国增速；西北固定资产投资增速最高，高于全国增速近4个百分点。

房地产投资，呈现出南高北低的特点，北部：东北房产投资表现为负增长，华北和西北略高于全国；南部：中南、西南和华东均高于全国。

 

 

 

 

 

 

二、产量：水泥产量增长降至24年最低值

2014年1~11月份全国累计水泥产量22.72亿吨，同比增长1.89%。预计2014年全年水泥产量24.7亿吨，同比增长2%。增速创出自1991年以来24年最低，在当前我国投资正处于震荡调整阶段，经济增长进入变轨期，表明我国水泥需求已经进入低速增长期的新常态。

      

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

增长超过2位数省份 增长为个位数省份 负增长省份

2014年1~11月份水泥产量增速图

       截止到11月份，从区域市场来看，产量增长整体呈现“南高北低”的特点。西南和中南增长相对较快，分别达到8%和5%以上。北部大部分省份为负增长。尤其是华北地区5省，无一例外，全部负增长，需求形势相当严峻。

 

       有4个省的同比增长超过2位数，其中，贵州省以17%增长水平，连续4年同期增长位居全国第一。

有14个省保持个位数增长，有13个省出现负增长。其中，产量下降最快的是河北省，已经连续3年呈现负增长，且下降幅度逐年扩大。

江苏水泥产量1.7亿吨，全年预计1.9亿吨的产量将继续蝉联全国产量第一位，其次是河南和山东省都超过了1.5亿吨的规模。广东省不仅规模大且增速快，产量从去年全国的第5位攀至第4位。河北产量下滑快，从去年的第6位下滑至第10位。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

三、水泥投资及产能：增速继续下降，供需未得到改善

截止到2014年11月份，全国水泥投资完成998亿元。同比增长负16%。是继2011年的大幅下滑后，水泥投资连续4年下降。受政策和需求减弱以及当前资金状况紧张的共同影响，企业投资意愿趋弱。在固定资产投资增速持续下降的大环境下，作为产能过剩产业和节能减排的重点行业之一，投资增速下降属于正常趋势。

预计全年将有6000~7000万吨的新增熟料产能，同比去年下降30%左右。预计新增产能主要集中在：贵州、新疆、云南、山西等地；

虽然2014年新增产能比2013年预计有大幅的下降，产能同比增长4%左右，但由于今年的整体需求形势差于预期，仅增长2%左右，使得产能增长又一次快于需求增长。造成供需形势更加严峻。

 

 

 

 

 

历年水泥投资与增速图

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

历年水泥产量增速与产能增速图

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

四、经济指标：利润增长前高后低，南好北差，总体与去年相当

国家统计局2014年前11个月全行业利润总额达696亿元，比去年同期增长5.5%。利润增长已经从年初的100%以上下滑至5.5%，而且预计到12月份增速还将下降。预计利润基本与去年基本持平。表现出利润增长前高后低。主要原因是在需求整体疲软的情况下，下半年水泥价格没能走出去年的大幅反弹的行情，尤其是我国主要利润贡献区域的华东地区，虽然价格呈现环比上升趋势，但上升幅度与去年同期相比有明显差距。

       截止到11月份，盈利水平南北分化越加明显。南部的华东、中南和西南地区持续保持较好的利润增长趋势。然而，北部的华北、东北和西北三个地区比去年有较大幅度的下滑。三个大区的利润不如西南地区一个区的利润，尤其是华北五省的利润率均列全国倒数。新疆、山西、北京地区更是全行业亏损。

南部省份75%的产量实现90%的利润，北部省份25%的产量仅实现利润的10%，且主要集中在吉林和甘肃较少产区。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

      造成我国北方地区利润走低的主要原因：

1、北部市场需求更低迷，北方地区无论是固定资产投资还是房地产投资，增速均比南部省份（华东、中南、西南）表现出更大的下滑。

固定资产投资：南部 17%，北部11.9%;

房地产投资：南部 16.5%，北部 2.81%。

2、北部省份，企业间竞争环境无根本改善：整体集中度偏低，尤其是华北地区。此外，从今年兼并重组来说南部更为活跃，南部主导企业台泥、海螺、亚泥、葛洲坝等均有表现积极，先后在四川、湖南、湖北等有产能收购。北部省份联合并购行为明显较弱，在市场下滑的情况下，企业间竞争激烈，缺乏龙头企业引导，恶性竞争不断，价格滑至低谷。

3、北部个别省份新增产能集中释放，新疆和山西由于前两年新增产能建设项目过多，造成今年产能集中产能释放，产能过剩进一步加剧。

 

 

 

 

利润率：超过10% 利润率：5%~10% 利润率：低于5% 全行业亏损

截止到11月份全国利润率图标：

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

五、水泥价格：走势前高后低，与去年相反，与2012年相近

2014年的全国水泥全年平均市场价位与去年基本持平，但月度走势表现出水泥价格整体表现为前高后低，与去年走势相反，与2012年走势相近。根据数字水泥网监测的高标号水泥市场价格来看，前三季度从380元/吨的高位，持续下降至8月底最低位的325元/吨，四季度虽然季节性表现出反弹行情，但反弹力度明显弱且12月份又有向下回调。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

从区域来说，对全国利润贡献最大的华东和中南地区全年价格表现活跃，走势与全国一致，整体价位而言，中南地区尤其是两广地区好于华东个省。但年底两广地区受北方沿海低价水泥流入影响价格又有所松动。

东北地区价格表现为震荡走低。进入需求期后，市场需求表现乏力，区域间低价水泥交叉销售频繁，企业竞争激烈，尤其是辽宁省水泥价格跌入近三年来最低值。

华北地区2014年延续2013年的需求弱势，在产能严重过剩的背景下，企业间竞争越发激烈，行业自律依旧毫无表现，水泥价格是六大区最低区域。

西南地区整体表现震荡走低，四川和贵州，高位回调。尤其是贵州，虽然需求增量依旧连续保持全国各省第一，但过快的产能增长，使得从年初到年底价格下滑幅度超过100元/ 吨。

西北地区表现各异，新疆和陕西市场价格整体低迷，甘肃、青海表现较为稳定。

 

 

 

 

 

 

 

2014年六大区域P·O42.5价格走势图（元/吨）

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

六、进出口：水泥出口下降，熟料出口增长，价格平稳

截止到11月份，全国水泥及熟料出口1302万吨。其中，水泥949万吨，同比下降5.6%，水泥熟料353万吨，同比增长7.42%。水泥FOB价格与去年基本持平在每吨59.4美金，熟料每吨约44美金。从出口目的国来看，刚果、巴西、美国、香港等地出口量有所上升。安哥拉有明显下降。

 

 

七、2015年中国水泥市场趋势展望

1. 宏观环境：经济增长将进一步放缓，投资增速低位运行

12月份召开的中央经济工作会议提出，2015年经济工作的五大任务：努力保持经济稳定增长；积极发现培育新增长点；加快转变农业发展方式；优化经济发展空间格局；加强保障和改善民生工作。明年坚持“稳中求进”的工作总基调，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，国民经济仍将保持稳定增长，但经济下行压力较大，GDP增长目标或将下调至7%，经济增长将进一步放缓。会议强调，要重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，争取明年有个良好开局。三大战略的加快推进，必然带来基础设施项目的启动，基建投资力度有望加大。

2015年投资进入新常态，投资驱动的经济增长模式发生变化，投向将更加精细化，而不再强调过高的增长速度。投资将转向城市改造、基建投资重点突出在中西部铁路与城市轨道交通。分结构来看，基建投资维持高位并有上行趋势，房地产和制造业投资增速将继续低位运行，但总体来说房地产和制造业投资将拖累整个投资增长，投资增长仍将低位运行。

2. 市场趋势：整体需求较2014年基本持平，行业效益持续上升难度加大

投资增长乏力是经济下行的主要因素之一。作为与固定资产投资密切相关的水泥行业，需求增速放缓将成为必然趋势。三大经济战略的推进，将带动2015年基建投资增速上行，这对于水泥需求总量都将是有力的支撑。但2015年房地产投资预计复苏缓慢，房地产投资增速将继续低位运行，基建投资增长虽然有一定的对冲作用，但是预计投资增长仍将低位运行。因此，我们预计2015年整体水泥需求较2014年基本持平。

在2015年新增水泥产能继续大幅放缓的情况下，全国市场整体供需形势变化不会有太大变化，即不会更加恶化但也不会出现大幅度的好转，在区域企业竞争环境和行业自律状况不同情况下，区域分化将更加明显。行业盈利形势面临短期压力。