进入二月底，两会再次成为市场的焦点。今年有别以往，在结构性改革和反贪腐的巨轮下，市场的新焦点该如何摆放？国企加速引入民资？加快打压房地产？

    内地反贪腐如箭在弦，重则反腐败，轻则倡节俭。笔者认为以政府带动消费的风光日子将慢慢消逝，随之而来的，内地经济也将面临结构性的改变。深层次去看，反贪腐可被视为政府主动改革的催化剂，而社会变革则为配合的改革力量，填补当中的空隙与断层。在这前提下，反贪腐将加快经济结构改革的速度，增强社会向心力，为下一步的政经改革铺垫良好的基础。

    市场的焦点在于改革，三中全会后，改革的蓝图初步呈现。今年投资市场的焦点进一步放在政策的方向、方式和框架之落实。国家经济进行结构性改革，改革重点在于如何解决目前最为迫切的问题。现在已经不再是纸上谈兵的阶段，一切将从规划设计推展至落地执行的阶段。

    至于2014年的经济目标，笔者预期与去年持平，经济增长为7.5%，而通胀率则为3.5%。笔者认为，中央去年定下的经济政策方向不会改变，但是近期经济下跌将影响政策的微调。在中期偏紧的环境下，短期有可能局部微调，以稳定短期稳增长的策略。

    在政策的先后次序上，笔者参考内地宏观与微观形势，认为落实的先后次序将为社会保障制度改革，国企改革，能源改革，产业结构调整，以及金融改革中的行业门槛改革。至于其他较深层次的改革，如土地改革，金融改革中的利率市场化和汇率自由化改革，因涉及风险较大，难以大幅突破，必须考虑环球与内地形势变化，慢慢一步步向前。

    另外需要留意的是，在改革和转型的洪流下，中央对整体经济或个别行业增长下滑的容忍度将增加，因此市场不可以一厢情愿地以为政府将随时会出手“救”经济。不过，笔者认为上调城镇新增就业目标，显示出中央政府重视就业及民生，估计将持续加推积极的就业政策，以达成就业目标。

    在中央的积极财政政策下，笔者估计财政赤字将略为增加，同时全力优化支出结构，完善税制，以及化解地方债务危机。至于货币政策，笔者则相信较为稳健，估计M2目标原则上不变，将继续以“总量稳定，结构优化”为目标。

    地方债务问题是两会的一个重要议题，如何防止及控制债务风险将为重点。笔者估计中央政府在今年将出台相关的《地方债务管理条例》。此外，笔者认为“如何化解过剩产能”也将为今年政府工作报告的重点，目前相关产能压力甚大，政策如何化解相关问题，值得投资市场的关注。产业转型升级是其中一个方向，服务业的发展值得大家的关注。此外，在内地人口老化的大环境下，笔者认为养老和健康服务等相关产业具备发展的潜质。在欧美市场需求飘忽的情况下，如何开拓外在新市场，如“丝绸之路经济带”能否为中国的制造业提供足够的增长动力?至于在内部需求上，如何加速自贸区的开放也极其关键。

    自改革开放政策实施后，中国的出口增长推动了经济的增长。但同时出现三大问题，内地收入差距扩大、经济效益递减及贸易顺差过大。由于忧虑当中的危机及风险，中央政府选择了加强管理及干预，进行收入再分配及推动人民升值等方式来处理。不过，副作用也随之出现，为了配合内地的扩张财政政策，紧缩货币政策对整体经济产生了影响，导致了资本持续流入，外汇占款增加，而基础货币同步增加，必须不断以加息的政策以作平衡。

    目前中国的内需很难在短期内大幅提升，主要在于占人口过半的农村人口消费力不足，此外，内地工资水平与社会消费增长水平相若，无法成为拉动经济增长的主导力，就算社会有多余的购买力，市场看似更倾向于投资房地产或进行私募投资，而非直接消费。

    过往，政府主导的增长导致经济泡沫化的演变，过往的干预也带来众多副作用。三中全会提到以市场在资源配置上的作用改为“决定性”，基本上就是为国家长远经济发展拨乱反正，缔造可持续发展的背景。国企甚至是垄断性行业引入民资，盘活经济将成主导方向之一。

    金融行业、资源行业、电信行业、铁路行业等等，也将持续慢慢地开放，估计在两会前后将有更多的消息出台，笔者并非一面倒乐观，当中对现有垄断行业实际上更是危多于机。不过，若开放产业能释放需求，体现新的市场价值，行业整体最终也将受益，而新兴产业以及企业若能突围而出，未来将不乏新亮点。

    中国高校联金融协会副主席、香港证券专业学会委员会成员温天纳