事件

     报告期公司完成营业收入44.6亿元,同比增16.8%;归属于上市公司股东的净利润为6.08亿元,同比增51.91%;EPS 为0.68元,拟每10股派发现金红利2.8元(含税)。

     点评

     受益区域市场高景气,公司产销两旺。受益粤东西北地区振兴发展战略和赣闽粤原中央苏区振兴发展规划实施,公司主销区基础设施建设明显增加。2014年梅州市固定资产投资增长39.6%,增速比2013年提高12.1个百分点,比广东省平均水平(15.9%)高23.7个百分点,居全省第1位,拉动水泥需求较快增长。报告期公司实现水泥产量1,400.64万吨、销量1,389.71万吨,较上年同期分别增长了17.09%、14.76%。

     成本下降致公司盈利大幅度增长。受益于水泥产销两旺和煤炭价格下降,报告期公司水泥销价同比上升2.51%,水泥销售成本同比下降2.53%,综合毛利率提高3.65个百分点至29.5%。同时,公司销售和财务费用率分别下降0.38和0.66个百分点,净利润率提高3.1个百分点至13.6%。报告期公司实现净利润6.08亿元,同比大增51.91%。

     万吨线和强强联合战略有望打开增长空间。目前公司文福“万吨线”项目前期工作进展顺利。同时,公司积极探索通过强强联合等多渠道、多方式合作,推进发展壮大企业生产规模。计划至2018年公司实现净利润9亿,年复合增长10%以上。

     投资策略

     预计公司2015-2017年EPS 分别为0.72元,0.77元和0.83元。以目前价格计,对应PE 分别为15.6,14.6和13.6倍,给予“推荐”评级。

     风险提示

     1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资持续下滑