主要观点:10月19日安徽水利停牌,安徽国改正在悄然提速,地方国改的战略配置期逐步到来。安徽省国资证券化率和产业层次均较低,通过强强联合、整体上市做强国企是安徽国改重要路径;省属企业集团股权明晰,多为“一集团控一标的”,便于整体上市。安徽国改重视混合所有制改革,混改亦属集团整体上市必要步骤。关注三主线:1)整体上市或资产注入(安徽水利、皖江物流、皖能电力、铜陵有色);2)股东强强联合和重组(合肥城建、海螺水泥、海螺型材、皖通高速)3)混改和股权激励(安徽合力、国元证券、黄山旅游、六国化工、安纳达、江淮汽车)。
    安徽省国资:资产证券化率低,混合所有制程度高,产业层次低;集团股权明晰。
    安徽省国资总量居全国第八。资产证券化率低:截至2013年底,资产证券化率仅为36.26%。混合所有制程度较高:混合所有制企业户数占省属企业户数的63%;混合形态的资产占省属企业资产总额的68.4%。国资产业层次较低:2014年,安徽国有和国有控股企业的资产占比为42%,但主营业务的收入占比仅26%;传统产业、重工业比重较大。安徽省属企业集团股权结构明晰,基本上一个集团控一家上市公司,有利于推进集团整体上市。
    安徽国改的“合纵连横”:集团强强联合、整体上市;混改和股权激励。
    安徽国企改革路径有二:通过合并和整体上市做强国企;推进混改和员工持股。2014年3月13日,省国资委召开混合所有制座谈会。2014年8月20日,通过《2014年深化全省国资国企改革的安排意见》并指出,在未来3至5年内,安徽将把90%的国有资本集中到能源和交通、原材料、先进制造业及现代服务业四大板块。加大国企重组力度,培育具有国际竞争力的千亿元企业、万亿元产业。
    国改案例,三条主线值得关注:1)企业集团整体上市主线,继江淮汽车集团整体上市后,可关注淮南矿业集团(皖江物流)和建工集团(安徽水利)整体上市步伐。2)强强联合和股东重组主线,如省高速集团和省交通集团重组(皖通高速)、合肥市属国资大调整(合肥城建)、海螺集团两标的(海螺水泥、海螺型材)拟改为省投资集团直接控股等。3)混改和股权激励主线,案例有叉车集团、铜陵化工集团等;国有独资公司推进混改,亦属整体上市必要步骤。
    受益标的,关注三主线。
    1)企业集团整体上市或资产注入主线,企业集团整体上市和资产注入主线,建议关注安徽水利、皖江物流、皖能电力、铜陵有色;2)股东强强联合和重组主线,建议关注合肥城建、海螺水泥、海螺型材、皖通高速;3)混改和股权激励主线,建议关注安徽合力、国元证券、黄山旅游、六国化工、安纳达、江淮汽车。