冀东水泥公告，公司控股股东冀东发展集团 7月 11 日增持股份 69.83万股，占总股本 0.05%，增持日股价波动区间为 12.24-13.36 元，拟在未来六个月增持不超过 2%。

　　华北市场盈利大幅下滑，践行底部收购战略。目前公司最大压力依然来自于华北市场，京津冀竞争格局激烈化，导致区域价格持续低位，6 月下旬价格快速回落，目前京津两地 P.O42.5 价格 300-320 元/吨；河北石家庄 250-260元/吨，保定 260 元/吨，邯郸、邢台 270 元/吨，唐山 260 元/吨，河北熟料出厂价 200-230 元/吨，价格基本在企业成本线附近，盈利空间大幅下滑。市场竞争仍在继续，库存偏高在 80-85%左右，部分企业出现赊销等情况，区域价格启动依然需要等待。公司目前主要考虑价格底部进行区域整合，提升市场控制力。

　　盈利继续探底，估值具备安全边际 。公司“十二五”目标产能 1.5 亿吨，公司目前在建拟建生产线 5 条，总产能 1220 万吨，预计将于 12-13 年投产，其中秦岭 5000t/d 生产线已于 12 年 5 月投产。行业方面我们维持前期观点，盈利继续探底，但估值具备安全边际，具有战略配置价值。由于 7、8 月行业淡季，短期来看投资机会依然主要源于政策推动、需求预期改善，估值修复幅度主要取决于政策兑现力度，四季度开始主要关注盈利恢复情况。

　　盈利预测与估值。公司股价已低于前期产业资本增持区间，菱石投资增发价为 14.21 元、 海螺水泥 11年下半年增持区间基本为 14.88-16.5 元考虑股本摊薄为 13.38-14.8 元。从资产价值来看，公司 12 年PB仅 1.55 倍，权益吨市值仅为 235 元，权益吨 EV413 元，均低于吨水泥重置成本 450元，具备产业资本投资价值。由于华北市场盈利低于预期，我们下调公司 12-14 年销售价格由233/235/235 元至 228/229/230 元，下调公司 EPS 由 0.8/1.1/1.4 元至0.6/0.86/1.04，维持“增持”评级。

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