华新水泥21日晚发布了13年业绩预增公告,公告称经公司财务部门的初步测算,预计13年归属于母公司股东的净利润同比增长105%-125%,去年同期归属于母公司股东的净利润为5.6亿元,EPS0.59元。

    投资要点:

    14年公司的业绩弹性将减弱。两湖地区的水泥价格走势是跟着华东地区联动的,今年4季度上述区域水泥价格的一致走势就是很好的证明,因此14年两湖的景气度仍紧跟华东。目前看只要需求端不出现大问题,华东地区14年供需持续改善概率较大,但鉴于13年区域的利润率已经达到正常盈利水平,继续提升的空间较为有限,故14年公司所在的两湖地区利润率将大概率保持相对稳定,公司14年业绩弹性将减弱。

    未来水泥销量增长将主要依靠并购,关注商混和环保业务带来新的利润增长点。公司水泥业务产能建设高峰已过,随着年底广东恩平线(4000t/d)和西藏日喀则线(2000t/d)的投产,公司自建产能接近尾声。对于水泥业务而言,公司未来的重心将在通过在湖北市场进行并购整合来增强公司在两湖市场的控制力。此外商混和环保业务(环保业务13年贡献了2000万左右的利润)将成为公司未来新的利润增长点,值得关注。

    维持推荐评级,给予6-12个月目标价13.6元。我们预计13-15年归属于公司母公司股东的净利润分别为11.7/12.7/13.9亿元,对应EPS分别为1.25/1.36/1.49元,给予14年10倍PE,对应6-12月目标价13.6元,维持推荐的投资评级。

    风险提示:两湖地区需求增速大幅放缓:煤价大幅上涨

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