投资要点：

　上半年实现营收 9.10 亿元，同比增 28.9%，归属母公司所有者净利润 1009万元，同比增 8963万元。EPS：0.026元；上半年业绩处于历年较好水平。

　 报告摘要：

　 上半年区域需求疲软，公司量价逆势回升。2014年上半年福建省固定资产投资同比增长 21.5%，增幅比上年同期回落 4.1个百分点；福建省水泥产量 3584万吨，同比下降 9.2%。公司在整体行业需求下降有所下降的背景下，以市场、绩效为导向推动销量增长。上半年公司实现销售水泥及熟料 319.61 万吨，同比增长 25.0%。测算上半年水泥熟料综合均价为 283元/吨，同比增加 10元/吨。

　  成本控制初现成效，吨毛利回升至较高水平。公司以现有产能为基础加强成本控制。上半年公司水泥生产成本、费用各自降低 10元/吨。上半年公司水泥熟料综合吨毛利为 62元/吨，同比增加 20元/吨。

　  展望 2014年下半年，区域景气有望回升，整合后区域竞争格局优化促进公司盈利改善。新增产能方面，预计 2014年福建地区仅有公司的海峡水泥以及漳平红狮水泥 2条生产线投产。测算 2014-2015年福建区域新增产能增速分别为 2.8%、1.3%。需求方面，福建区域的水泥需求有望受益海西建设而快于长三角主要区域，需求有望重回快速增长通道。福建区域的整体供需形势有望步入良性发展通道。福建水泥通过引入战略投资者华润实现水泥产业板块的战略整合，预计随着后续合作的推进，福建趋于区域的竞争格局逐步优化，公司盈利提升空间较大。预计 2014-2016年收入 21.3\24.8\27.3亿元，归母净利润 0.88\1.5\1.73亿元；、EPS:0.23\0.40\0.45元，对应的 PE 为 30.4、17.8、 15.5倍。我们给予“增持”评级。