事件。

     13日国家统计局公布1-10月份全国规模以上水泥产量20.52亿吨,同比增长2.5%。其中10月当月产量2.33亿吨,同比增长-1.1%。

     点评。

     产量连续两月负增长,但季节性回暖明显。10月单月产量2.33亿吨,同比增长-1.1%,产量连续两月负增长,为历史同期最弱。环比看,10月环比增长4.18%,增速较上年同期高0.8个百分点,需求季节性回暖明显。预计全年产量25亿吨左右,同比增长3%。

    投资增速继续回落,回落幅度放缓。1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)406161亿元,同比名义增长15.9%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。

    从环比速度看,10月份固定资产投资(不含农户)增长1.64%。全国房地产开发投资77220亿元,同比名义增长12.4%,增速比1-9月份回落0.1个百分点。考虑新开工和销售都开始有所改善,累计投资增速继续下滑空间不大。

     基建回升和房地产新开工大幅改善有利于水泥需求回升。1-10月全国基建投资增长21.38%,增速较1-9月回升0.4个百分点。其中10月当月同比增长24.4%,比9月提高6.7个百分点。1-10月新开工累计同比负增长5.5%,降幅环比上月收窄3.8个百分点,单月同比上升42.9%。随着前期获批基建项目的陆续开工,同时考虑房地产新开工和销售都开始有所改善,累计投资增速继续下滑空间不大。预计水泥需求将继续回升。

     10月水泥价格环比上涨3.3%。10月全国高标号水泥均价329.1元/吨,同比下滑5.3%,环比上涨3.3%。分区域看,环比涨幅最大的是华东地区涨幅6.9%,均价331元/吨;中南地区上涨6.4%,均价347元/吨,中南地区均价接近上年同期价格;西南地区上涨2.2%均价390元/吨。西北地区环比下降0.2%,均价304元/吨。

    水泥用煤价格持续攀升。10月水泥用煤价格继续上涨,均价432.1元/吨,同比下将5.6%,环比提高1.8%(9元/吨),煤炭价格在政策和行业自律等综合因素影响下连续两月上涨,累计涨幅15.3元/吨。煤炭价格的持续上涨将吞噬部分水泥利润。

     投资策略。

    我们认为政府通过扩大基建稳增长意图坚决,近期国家发改委便密集批复了合计金额7600亿元的基建项目,根据前期国务院常务会议信息判断,预计后续或将还有水利工程等项目获批。随着基建项目的开工,水泥需求将回升,并对15年上半年水泥需求形成支撑。建议投资者短期可关注华东华南地区价格上涨带来的受益标的,同时可布局“一路一带”建设的主要受益区域内企业。

    风险提示。

     煤炭价格大幅上涨,基建投资不及预期。