今年证监会发布了新版退市制度 ，新股发行注册制也在酝酿之中，从长远来看炒作壳资源的现象将得到收敛。但短期内新股上市遭遇“堰塞湖”，壳资源买卖还很热闹，这意味着壳资源还有一定的存在价值。

　　炒作壳资源，一直是A 股一大特色，过去15 年里A 股年度涨幅最大的个股中有三分之二属于借壳上市类型。因此，要擒“黑马”可以研究一下潜在的壳资源，但其中的风险也要当心。

　　今年借壳上市数量翻倍

　　《并购重组管理办法》对借壳的定义是，自控制权发生变更之日起，上市公司向收购人及其关联人购买的资产总额达到上市公司前一个会计年度资产总额的100%以上。也即构成借壳上市有两个核心要素，一个是“控制权变更”，另外一个是“购买资产达到原来资产规模以上”。

　　尽管IPO 重启，但管理层控制发行节奏，很多企业的上市之路因此变得遥遥无期，这导致今年买壳上市的行为仍然大幅增加。Wind 数据显示，今年以来有52 家企业试图收购壳资源曲线上市，较去年15 家增加超过3 倍。其中19家成功完成借壳登陆A 股，较去年11 家增加近一倍。按照Wind 行业分类，借壳上市企业主要来自影视媒体行业，共有4 家之多。

　　实施借壳后，伴随的是公司股价大涨。例如网游公司天神互动今年1 月成功借壳科冕木业 ，截至10 月30 日再次停牌前，今年其股价在借壳后上涨了267.8%，轻松“秒杀”不少次新股。

　　此外，陕西华泽今年1 月借壳原*ST 聚友，注入资产作价18.9 亿元，重组方以每股5.39 元的价格获得3.5 亿股。交易完成之后，*ST 聚友更名华泽钴镍恢复上市，至11 月27 日上涨至27.53 元，不计其他借壳成本，重组方账面浮盈77.49 亿元。

　　像IPO 一样，借壳上市之后重组方所持股份也有锁定期，不过大部分“借壳股”新东家拿到上市公司股权之后立即转手质押，已达到融资目的。目前上述19 家上市公司共有19.11 亿股处于质押状态。

　　因此，从融资效果以及上市的时间成本来看，借壳对没有获得IPO机会的企业来说仍然具有巨大的诱惑力。

　　壳资源日渐稀缺

　　虽然管理层现在加强了对重组的监管，但在IPO 注册制还没有实施、IPO 排队现象严重的情况下，壳资源相对稀缺，绝大多数连续亏损的公司都会想方设法保壳，还没有上市的公司也会千方百计借壳。

　　一般来说，比较理想的“壳”公司有三个方面的特点：首先是小盘，市值在25 亿元左右，这样便于重组方以较小的代价介入；其次，公司主营业务失去市场竞争力或面临淘汰；第三，上市公司长期处于亏损或微利状态，上市平台基本失去融资功能。

　　按照这个标准，A 股的壳资源主要集中在*ST 板块。据Wind 统计，目前沪深两市共有36 家还在交易的*ST 公司，其中今年前三季度共计有27 家出现亏损，如果不能在今年年底之前顺利扭亏，公司将面临暂停上市。

　　市值方面，在*ST 阵营内有不少公司的市值低于20 亿元，例如*ST 商城、*ST 国创、*ST 派神、*ST 霞客；市值在20 亿至25 亿元之间的有*ST 三维、*ST 常铝、*ST 成城等。市场对这些公司普遍有借壳的预期。最近的*ST 股借壳案例是，11 月4 日上海三毛企业(集团)股份有限公司(*ST 三毛)发布重大资产重组停牌公告 ，将转让子公司上海三毛进出口有限公司100%股权。

　　近期还有不少*ST 股公司通过转让资产，以实现保壳的目的。如果从长线角度，可以关注这些保壳的*ST 公司。因为短期内没有实现市场预期，保壳后股价大多是下跌，正好可以吸纳；而保壳举动也说明大股东希望积极利用壳资源，如果不积极，等暂停上市后再重组也完全可以，只是周期往往十分漫长，有的长达六七年。

　　此外，在国资改革背景下，国资亏损股中也聚集着不少壳资源。从历史经验上看，地方优质的国企未上市的还不少，国资的壳资源一般都在国资内部调配消化，通过借壳方式重组是重要的方式之一。因此，国资背景的一些壳资源股将是一个黑马频出的板块。

　　今年下半年以来，已经有不少业绩不佳的国有企业宣布停牌重组。

　　7 月2 日，福建南纸 (600163)发布公告称，公司接到公司控股股东福建省投资开发集团有限责任公司来函通知，正在筹划与公司相关的重大事项 ，公司股票自2014 年7 月3日起停牌。青山纸业 (600103)则在10 月13 日晚间公告，公司正在筹划重大事项，公司股票自2014 年10 月14 日起停牌。这两家公司都是福建国资委下属的企业。

　　11 月18 日，南京国资委下属企业南纺股份 (600250)发布公告称，公司正在筹划重大事项，申请停牌。上海国资委下属的海立股份 (600619)在11 月17日也已停牌。

　　注意“炒壳”风险

　　“炒壳”虽然有可能博取高收益，但是潜在风险也比较大。例如重组失败、重组效果低于市场预期，或者是长时间内重组迟迟没有到来，反而错过了行情。

　　例如，最近借壳交易失败案例就频频出现。步森股份在11 月27 日突然公告称，因控股股东步森集团与交易标的方康华农业及股东存在较大分歧，公司决定终止此次重组。而按照步森股份今年8 月底披露的重组预案，公司本拟通过重大资产置换、资产出售、发行股份购买资产、发行股份募集配套资金等一系列交易，实现康华农业的借壳上市。根据方案，康华农业100%股份交易价格为41.7 亿元，该公司是广西最大的生态农业种植企业。终止重组方案一出，步森股份随即跌停。

　　另一家“麻雀变凤凰”梦想破灭的是博通股份 。公司11月27 日宣布，各中介机构对借壳主体陕汽集团进行了详细的尽职调查，公司也与相关各方就此次重大资产重组的相关事项进行了积极的沟通和磋商，各方认为陕汽集团因为股权结构的特殊性等原因，目前尚不完全符合上市的规定，决定终止筹划此次重大资产重组事项。今年年初至8 月22 日博通股份停牌，股价已经累计上涨了60%，如果以重组失败复牌，目前350多倍的市盈率是肯定不能维持的。

　　鉴于“炒壳”的风险比较高，散户投资者可以拿出一部分资金参与，但万万不可全仓押上，那就是赌博性质了。

　　潜在的壳资源：

　　公司名称证券代码市值主营业务盈利状况

　　*ST商城 600306 20 零售三季度亏损

　　*ST国创 600145 19 矿业投资三季度亏损

　　*ST派神 000779 19 纺织三季度盈利

　　*ST三维 000755 25 化工三季度盈利

　　*ST常铝 002160 25 铝业上半年扭亏

　　*ST成城 600246 24 商业地产三季度亏损

　　*ST霞客 002015 19 纺织三季度预亏

　　福建水泥 600802 30 水泥上半年扭亏

　　上工申贝 600843 70 缝纫机制造上半年微利

　　贵糖股份 000833 30 糖业加工上半年扭亏