建筑工程：重点关注一带一路战略 荐7股

　　中央经济工作会议今日落幕，其中明年的经济工作主要任务第4条为优化经济发展空间格局，要重点实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略，争取明年有个良好开局。

　　点评：

　　1。我们在此前重点提醒中央经济工作会议将重点提及“一带一路”战略，今日会议内容符合市场预期；继续重申“一带一路”和“国企改革”为建筑行业两条重要的投资主线。

　　2。关于“一带一路”，我们认为需要认清两点：(1)要从强国之路的高度上看待该战略，政策高度足够。“一带一路”为习主席大力推动，相比于同为国家战略的自贸区，可以看到自贸区的股票至今仍然间歇性的掀起波澜。在我们看来，相对前任，本届政府更加强势，一方面发展军工，一方面扩张对外经济利益；(2)该战略不仅仅是主题，而是现实的强劲趋势。一个直观的感觉，习主席与李总理海外出访的时间显著长于上届领导，而中国建筑公司在海外工程订单的公告频率也显著高于之前，保险信贷均有较大增长，因此政策正在产生效果，并不仅仅在纸上谈兵；

　　3。关于短期涨幅。我们推荐的相关个股中工国际、中交建、中国铁建、中国中铁等确实已经短期涨幅巨大，也关注到中工国际等公司的高管和股东在减持股票，我们认为减持可能表明了公司的短期态度和涨幅巨大的现实。但从年度策略的角度来说，国际工程主线具备较长的持续性，并不是三两天结束的主题，可以持续操作；

　　4。同时，也继续推荐我们看好的另一主线“国企改革”。我们今年的年度策略更侧重于自上而下，认为国企改革的政策持续性也没有问题，从各地到中央的政策将持续落地，重申推荐组合：中国海诚+安徽水利+隧道股份，分别代表了央企、安徽和上海国企改革的优秀标的。海通证券

　　互联网：传媒行业并购仍将延续 荐9股

　　2015年互联网传媒行业并购仍将延续，行业整体机会将大于2014年，关注两条并购主线： 行业主线一：跨界、整合、并购。2014年互联网传媒领域呈现出跨界并购、同行业整合并购的纷繁景象。2015年跨界并购仍将延续，但在切入的细分领域上会和14年有所区别。影视游戏、在线教育、数字营销、互联网金融和体育，作为当前经济转型中前景向好的几大方向，受到各路资金青睐。

　　各界公司不问出处，纷纷涌入几大行业的发展大潮。2015年跨界并购仍将延续，但各新兴细分行业在不断发展成熟使得2015年资金青睐切入的细分领域会和14年有所不同。

　　行业主线二：国企改革、打造传媒集团。2014年国企改革主题、习总书记打造传媒集团和电视互联网牌照“紧箍咒”是众多传媒国企投资机会的逻辑背景。2015年国企改革仍将深化，在涉及的区域上蔓延。上海文化国企改革在2014年完成，目前湖南省文化国企改革已经启动。文化国企主要驻扎在内容、传统媒体以及传统模式的细分领域，而在机制改善之后通过跨界并购融入具备发展潜力的新兴行业的发展大潮是国企再现活力的必由之路。

　　无论是体制改革、跨界融合，还是同业整合并购，高景气度的细分新兴子行业永远在引领资本走向，投资机会也将在这些相关子领域产生。横向比较影视游戏、在线教育、数字营销和体育几大细分子行业，结合产业景气度指标，并按子行业的成长空间排序如下：体育>在线教育>数字营销>影视游戏。

　　(一)体育产业：迎来市场化改革红利，足球和健身先行。体育产业将迎来类似2002年院线制改革的市场化改革红利，产业进入系统性发展提速阶段，将全面推动产业链条各环节公司的崛起，并推动相关国企和民企玩家的发展。投资主线： 政策推动主线：我们预计，体育总局内部优质体育赛事资源通过管办分离和建设体育资源交易平台的市场机制，有望于2015年中出台具体落实方案。体育改革足球先行，预计体育总局将会在2015年中推出“足球产业改革方案”，制定中国足球职业化的发展规划，足球产业相关公司中体产业、雷曼光电等有望受益。 新型 O2O 业态&体育资源盘活主线：居民生活水平日渐提升到了大众健身消费升级的阶段。大众健身消费是一种线下体验消费，结合可穿戴设备/移动设备的体育O2O 作为新兴业态成未来最大亮点，推荐即将推出“约赛网”的智美集团。我们认为，拥有大量需要盘活的体育场所资源公司将首先受益；拥有体育O2O 移动互联网平台的公司具备最高的投资价值。

　　(二)在线教育：在线教育主题仍将持续发酵，重点关注K12龙头和职业教育内容供应商，并关注实质性的并购重组带给行业的催化。投资主线： 推荐 K12领域：专注于K12校园课堂个性化教学和1对1学习变革的优质公司，包括中南传媒(天闻数媒：产品先发优势十足+渠道优势；“买入”评级)；网龙(软硬结合+产品力十足+互联网思维)；立思辰(教学平台起步期+敏特优秀内容助力)；科大讯飞(智能语音产品优势+强大的渠道网络)，建议投资者积极关注其他K12教育相关股票：全通教育(300359)、新南洋/昂立教育(600661)、拓维信息(002261)、方直科技(300235)；以及中概股相关课外辅导标的：好未来、学大教育、新东方。

　　推荐职业教育领域拥有优质教育内容公司：职业教育在线化势不可挡，“BATY 四大平台+ PGC/UGC内容”模式将造就类似优酷一样的教育大平台公司，以及一批在垂直内容领域有独特优势的内容公司。

　　(三)数字营销：并购整合是投资主旋律。未来2-3年趋势是移动化、程序化、大数据化，媒介碎片化凸显了数字营销中广告技术的价值。海内外广告营销领域的投资和并购将风起云涌。虽然经历了从2012年以来的并购整合，目前A 股的营销标的的业务整体依然比较传统，和当前产业发展趋势的切合度仍较低，未来几年提升的空间仍然很大。投资主线： 看好往移动化、程序化、大数据化方向进行行业并购整合的公司，重点推荐蓝色光标。

　　看好跨界整合标的，有望实现从全案到媒介购买的产业布局，通过并购迅速从小体量拼凑出大体量，推荐明家科技。

　　(四)影视游戏：影院上市成热点，优质内容价值凸显。我们认为，“渠道+内容”模式将继续释放红利，龙头内容公司基于IP 做大做强的逻辑将持续得到资本市场青睐，优质内容依然具备较高投资价值。同时，我们看好未来几年中国动漫行业崛起，按内容子领域发展潜力排序：动漫>综艺节目>游戏>电影>电视剧。

　　投资主线： 线下影院渠道，龙头万达最快于2015年迎来上市，未来影院将进入网票入口的抢夺战，同时进入向上游内容延伸和整合。

　　线上渠道中，视频网站优酷土豆和爱奇艺二强格局凸显，内容是未来竞争最重要砝码。

　　OTT 领域，2015年发展将更有序、更快速，看好广电系媒体有望成功突围的是芒果TV 和SMF(百视通/东方明珠)，看好网络视频系的乐视在电视一体机领域快速发展。

　　投资策略： A 股影视游戏板块以内容公司占多数，渠道之战进入白热化竞争阶段，优质内容成为对战的重要筹码。相关优质内容公司具备较高价值，看好华谊兄弟、光线传媒、华录百纳和奥飞动漫。

　　总结：鉴于2015互联网变革和市场化改革深化使得互联网传媒整体景气度高于2014年，我们整体策略偏向积极。2015年互联网传媒领域的投资机会的落脚点依然在高景气度的新兴细分领域，而市值管理者和产业并购整合者的标的也都将在这些新兴领域中产生，我们首推体育、在线教育和数字营销板块。

　　重点公司推荐组合：体育领域的智美集团、中体产业、雷曼光电；在线教育领域的中南传媒、立思辰和网龙；数字营销领域的蓝色光标、明家科技；影视娱乐领域的华录百纳、华谊兄弟、光线传媒和奥飞动漫。齐鲁证券

　　医药流通：行业面临重新洗牌 荐3股

　　专业化分工的产物，规模、网络优势及精细化管理最为关键。

　　医药流通行业是整个医药产业链当中非常关键的一环，是连接医药制造企业和终端消费者的桥梁。从本质上讲，医药流通企业是产业专业化分工的必然产物，医药制造企业一对一地分销到终端势必造成效率低下和资源浪费。传统模式下，公司的业务结构及产品结构调整能力、网络覆盖能力和精细化管理能力非常重要。精细化管理主要体现在：资金、物流及信息系统的管理。

　　医疗器械市场潜力巨大，将成为分销企业下阶段主要增长点。

　　医药终端市场规模增长是流通行业增长的主要推手。相对于药品分销而言，我们更看好未来器械耗材市场分销集中度的提升。各分销企业纷纷开始加大医疗器械分销力度，未来医疗器械将会成为分销行业增长的重要驱动因素。选择特定器械子行业进行大规模的渠道商并购，扩张产品线、丰富产品种类，基于渠道共用性、采用产品叠加策略提高市场集中度，是支撑企业快速发展的捷径。

　　电商迅速崛起，若政策开放将影响整个医药终端格局。

　　受天然属性和行业监管的限制，医药并非天然完美适合电子商务。中国医药电商将逐步经历两段式发展，首先由OTC和保健品推动第一波发展；随着政策推行，占药品市场接近80%的处方药在电子商务平台的开放以及医保支持部分网上药店，电子处方共享和医保报销将推动电子商务的第二波发展，进入直线上升阶段。

　　行业洗牌开始，看好差异化定位及积极转型的公司。

　　电商搅局医药终端，行业面临重新洗牌。我们看好积极转型且由垂直一体化基础的公司。这对公司的库存管理、品牌信誉、服务、配送速度等是全方位的竞争，首先展开电商业务的企业将占据先机。我们看好差异化定位及积极转型的公司，重点推荐嘉事堂、九州通及国药股份。广发证券

　　生物医药：行业变革中寻找创新先锋 荐12股

　　创新的外部环境：变革激发创新。行业变革因素包括：1)医保崛起，医改铁三角之态渐成；2)医疗改革由药改向医改深入；3)药价体系面临巨大变化，招标加快；4)反腐常态化，营销模式要变化；5)互联网推动医药健康行业变革。我们认为，我国医药行业进入了后医改时代，增速放缓，分化加剧。主流制药的投资逻辑没有被推翻，但需要发展。医保崛起和控费背景下，药品结构变化值得重视：临床疗效、性价比成关键，创新药、高品质药赢得发展空间，原研药、纯利益品种(不合理用药)、普通仿制药的发展空间不断受到挤压。

　　创新的内在土壤环境：量变到质变。经济转型背景下医药创新受政策扶持，新药审评将加快；国内市场有巨大的需求；大量海外科学家回归，人才有保证。

　　创新的内涵在深化：产品、市场与模式。1)随着创新能力的提升，我国药品创新正从仿制实现了mebetter仿创药并进而向first-in-class的全新新药演进，创新的数量、质量都在提升；而在医疗器械领域，产品创新也是热点纷呈：远程医疗、3D骨科、生物材料、微创手术和高端影像诊断等，新技术推动着产业发展。2)走出国门实现国际化，是一种市场的创新，化学药由原料走向制剂再到高利润制剂出口。中药通过现代化改进，国际化也不再遥远。3)互联网思维的激发下，各种新模式层出不穷，着力于产业上的各个痛点：医疗/健康信息不对称、医疗可得性、提升医疗质量、提高医疗效率、降低医疗/药品流通成本，互联网医疗的产业链日渐完整，我们预计闭环将最先在慢病管理领域逐渐形成。

　　2014年市场回顾：市场青睐“小市值、新概念”。年初至今医药行业个股表现呈现显著的与市值大小的负相关性。我们认为背后的原因主要在于：行业变革期，市场对于龙头的增长信心不足，而对于具有新产品、新技术、新模式的概念股更为看好；2013年白马涨幅较大，有调整需求；资本市场IPO延迟催热并购重组，有相关预期的小市值个股边际效应更显著。从今年行业涨幅前10位的个股来看，主要涉及基因测序、移动医疗、免疫治疗等新业务领域。

　　2015年行业展望：医保话语权不断增强，商业医保发展、医保的第三方购买、医保支付变革与公立医院改革、药品改革遥相呼应。药品定价转向医保支付价，进口替代加快；招标加快，质量得认可，利好新品种的上市，竞争性品种再临降价压力。公立医院改革推进，民营医院发展空间逐步打开，相关产业第三方检验、建筑工程、医疗设备、后勤保障均有外包动力。互联网医疗热度继续由一级市场向二级市场渗透。国企改革给国有医药企业带来机遇，传统行业也在加速进入医药大健康领域。

　　2015年投资策略：创新与变革，纲举目张。创新的机会包括：1)产品创新：创新药、高品质仿制药、创新型医疗器械等，包括恒瑞医药、天士力等；2)市场创新：医药企业的国际化，包括华海药业、恒瑞等；3)商业模式创新：互联网医疗、医药电商、O2O等，包括九州通、和佳股份、万达信息、乐普医疗等；4)发展模式创新：借用资本力量加快发展，特别关注开始外延式扩张的，华兰生物、鱼跃医疗等。改革带来的机会包括：1)国企改革的机会，包括国药系；地方国资改革，尖峰集团等；2)医疗改革深化：医疗服务，关注专科医院的内生扩张和综合性医院的并购机会，包括爱尔眼科、复星医药等。平安证券

　　基础化工：关注景气周期向上 荐8股

　　投资策略：关注景气周期向上，成长前景良好的板块。我们认为基础化工板块中的投资机会是结构化的，我们建议关注以下两方面的投资机会：一是行业景气周期有望回升的传统行业(供需改善，产品价格上行)：玻纤、钾肥；二是成长前景良好，有望受益于原油价格下跌的精细化学品：染料、电子化学品、锂电池材料。

　　玻纤：玻纤需求确定增长，我们预计未来三年全球玻纤需求复合增速约为 6.0%；玻纤行业为资本与技术密集行业，准入门槛很高，未来数年全球玻纤新增产能投放较少，国内玻纤产能将陆续进入冷修期，供需偏紧格局下玻纤价格仍有上行空间，行业复苏趋势确认。重点关注公司：中国玻纤。

　　钾肥：全球钾肥供需矛盾加剧。2014年3季度末北美氯化钾库存同比骤减47%，较前五年同期平均值下降35%。11月中旬，世界最大钾肥生产商乌拉尔公司旗下一处权重矿山因透水事故导致停产。2014年氯化钾行业的开工率创近三年来新高。中国是钾肥净进口国，国内钾肥满足率仅有50%左右。全球钾肥供需矛盾必将传导至国内下游价格，对相关钾肥生产商存在利好。重点关注龙头：盐湖股份。

　　染料：中国是世界最大生产、消费国，染料行业寡头格局稳定，环保加力，优化国内供应格局。染料需求增速平稳，价格有向上空间。我们推断未来染料行业景气仍将延续，价格仍有向上空间。重点关注龙头：浙江龙盛。

　　电子化学品：目前国内电子产品产值的全球占比约 30%，而同期电子化学品产值尚不及全球总产值的10%，进口替代空间广阔。我们预测2014-2016年全球LCD面板出货量仍将保持8-10%的增速。建议关注LCD产业链优势公司：康得新、烟台万润。

　　锂电池材料：未来锂电池市场规模增速较快。根据日本 IIT 统计数据，2011 年全球锂电池市场规模约为 980 亿元，2012年其市场规模增长至 1200 亿元，2020年其市场规模预计将超过 3700 亿元，年复合增长率近40%。预计锂离子电池材料需求将继续快速增长，重点关注新宙邦、沧州明珠、多氟多等公司。世纪证券

　　非金属建材：关注业绩增长确定 荐3股

　　这两年“创新”、“转型”大主题下，股市的“财富效应”显现；由于对宏观经济增长的预期不确定，价值和周期悲催；后续在资金持续涌入、市场对中高速增长模式接受且稳定预期时，业绩为王将现！

　　行业要素为多元，非需求一元所决定。水泥行业多要素已现向好：供给收缩、集中度上升、成本下降、企业费用控制力提高；14年水泥需求增速3%，最低增速水平，行业利润增速20%上，说明行业景气为合力作用，而非一己之力！需求负增长，看似很有逻辑的命题。下游需求，基建投资自12年始保持20%以上增速提供稳增长引擎；房地产新政后销售面积已现改善，地产需求起码不会再降；农村需求可视为常量。2015年的需求其实可以乐观些的！

　　投资建议：

　　水泥：买入评级。优选组合：海螺、华新、万年青；关注：宁夏建材。光大证券