在行业过剩产能出清的迹象更为明显,且基于对整体经济将受益改革从而判断硬着陆风险小,我们认为2015年板块盈利下滑将趋于结束。在本轮估值修复后,行业盈利真正企稳回升将是推动板块后续表现的最根本原因。

     投资要点

     需求回落后有望企稳回升。2014年地产投资下滑导致建材需求增速明显下降,水泥利润增速放缓,玻璃利润增速大幅下跌。经济通缩迹象已显现,资金成本仍偏高。宽松货币政策与积极财政政策将托底经济,基建投资仍是稳投资的重要支撑点,地产投资有望逐步下行后止稳。经济断崖式下跌风险小,建材需求受基建与地产双重影响,15年需求预计先跌后稳,全年小幅增长。

    供给端压力减轻明显。四万亿投资带来的产能在经历长时间盈利下滑后,消化接近尾声。水泥产能增速由2010年的28.4%降至2014年的4.3%,预计2015年增长1.7%;玻璃在产产能增速由2010年的26%降至2014年1%,预计2015年将负增长。长达3年的产能严重过剩已接近扭转的时点,且新一届政府对环保要求趋严,更多产能被迫淘汰出局的,实际供给压力更小。

     传统建材行业关注周期企稳带来的投资机会。基于对需求端明年先跌后稳、供给端增速放缓甚至下滑的判断,行业盈利将在低部徘徊后逐步回归。今年底行业旺季不旺,降价成主旋律。目前水泥毛利率处在历史均值,明年预计先跌后稳;玻璃利润率基本处在历史同期最底部,再下跌空间小;玻璃将先于水泥企稳回升。周期类品种逐步迎来投资机会。

     成长性子板块带来独立的投资机会。受益消费升级而实现产品替代、受益竞争力增强而扩张、受益原油成本端下降而定价能力强等子领域,受整体经济影响偏小,成长性可持续而值得重点关注。

     投资策略:优先选择结构性机会,适当布局周期类品种,提升行业评级至“看好”。继续看好有成长性的子板块,建议可适当配置部分有增长亮点的周期品种。推荐稳定成长、高分红的伟星新材、福耀玻璃、北新建材;供求反转概率大的天山股份、青松建化;受益玻璃板块反转的旗滨集团。

     风险提示:经济硬着陆导致需求不达预期。