水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比持平。上周除局部区域个别企业价格略有小幅下调外,多数区域均保持平稳。需求面,尚在施工的华东和中南地区企业发货环比下滑10%,出货在5-8 成。水泥库存保持70%高位,熟料库存为50% 左右。近春节,水泥及熟料价格多将持稳。

     水泥行业投资逻辑。2014 年四季度以来,货币政策及财政持续宽松,加之大宗商品价格持续下行,钢铁、工程机械等中游制造业大幅上涨。因此尽管盈利展望相对其它中游制造业较弱,但水泥股在牛市格局板块轮动逻辑下亦取得明显绝对收益。近期证监会通报券商融资类业务检查及处理情况以及新增伞形信托被叫停, 短期心理冲击可能导致牛市格局出现反复,水泥板块轮动逻辑弱化,建议关注区域及国企改革主题,我们维持水泥股“增持”评级。推荐冀东水泥(京津冀一体化、国企改革集团资产注入预期、对应2014 年PB1.3 倍建材板块垫底)、金隅股份(国企改革、京津冀一体化、土地改革,对应2014 年PB1.6 倍)、天山股份(一带一路、国企改革潜在标的,对应2014 年PB1.2 倍)、祁连山(一带一路、国企改革潜在标的)、青松建化(一带一路)。建议关注万年青(国企改革潜在标的、业务多元化预期)。

     玻璃行业基本面动态。上周全国浮法玻璃均价为1132 元/吨,环比前一周显著下跌23 元/吨,跌幅1.98%。现货市场处于传统季节的调整阶段,依然呈现南强北弱的格局。生产企业忙于筹集春节期间所需的运营资金,对于产品价格大多采取随行就市的策略,成交灵活,不给周边企业扛价。而贸易商和加工企业大多比较谨慎,特别是北方地区的贸易商在去年同期囤货基本上亏损收场,今年有投鼠忌器的嫌疑。全国浮法玻璃库存量为3276 万重量箱(164 万吨),环比上升0.34%。

    玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求80%来自于房地产领域,地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长,加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大,玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待,维持玻璃行业“中性”评级。

     主要风险。投资超预期下滑,房地产持续低迷。