地产投资增速继续下行探底,基建投资连续小幅回落。

    1-12月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长15.7%,增速与1-11月份相比回落0.1个百分点,相比去年同期回落3.9个百分点。1-12月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建产投资)同比增长15.3%,增速与1-11月份相比回落0.8个百分点,增速继续进一步回落,幅度亦有所扩大;分项目来看,房地产投资增速下滑幅度扩大明显,地产需求依旧低迷;基建投资增速也连续小幅回落。

    12 月水泥玻璃产量继续负增长,2014 年行业供需关系恶化。

    1-12月水泥产量累计同比增长1.8%(1-11月产量累计同比增长1.9%,2013年1-12月产量累计同比增长9.6%),其中12月单月产量同比减少1.4%;1-12月玻璃产量累计同比增长1.1%(1-11月产量累计同比增长2.4%,2013年1-12月产量累计同比增长11.2%),其中12月单月产量同比下降0.3%;水泥、玻璃单月产量已连续4个月双双负增长,显示行业整体需求疲弱。全年来看,2014年水泥产量增速1.8%,产能增速4.1%;2014年玻璃产量增速1.1%,产能增速9.6%;2014年需求持续下滑导致行业供需关系恶化(玻璃行业由于新增供给较大更是雪上加霜)。

    区域:淡季价格齐跌,华北、西北、东北需求依旧疲弱。

    华北地区(京津冀)地区需求进一步减弱,水泥价格依然盘踞底部,京津冀一体化的推进,将改善供需端状况,预计未来价格有上行空间;西北、东北地区需求疲弱依旧,未来价格仍以底部持稳为主;中南、华东地区仍拥有全国范围内较好的市场格局,旺季需求环比有所改善之下,价格有所回升,但未来几个月的淡季价格有下行压力。

    煤价12 月份继续小幅回升,玻璃成本同比下滑。

    从成本端来看,水泥的主要变动成本——煤炭价格12月份继续回升,煤炭价格回升趋势已经延续了近五个月,未来随着环保能源战略方针政策的出台,煤炭行业将迎来新一轮的整合,预计后续国内煤炭价格下行空间有限。玻璃的主要变动成本为原材料纯碱、燃料重油或天然气,整体来看同比处于下滑态势。

    投资建议:维持行业“买入”评级.

    2014年回头来看,水泥和玻璃行业供需关系恶化,需求持续下滑(尤其是房地产方面需求大幅下滑)是主因(当然玻璃行业新增供给较大导致雪上加霜);展望2015年,我们在年度策略报告里分析到行业供需关系有望在上半年见底好转;从投资角度我们提出提出整体思路——不必悲观,寻找高弹性品种;并给出了三条路径:一是估值在底部优质龙头或盈利从底部好转的周期股(比如,海螺水泥、天山股份、冀东水泥);二是发展空间依然很大的白马成长股(比如,东方雨虹、长海股份)。三是国企改革或主业转型使得基本面发生“化学变化”的黑马股(比如,洛阳玻璃、方兴科技、龙泉股份)。

    短期来看,周期股(主要是水泥)需要择时,经过2014年10月底-12月底持续2个月超额受益表现,估值得以修复,而基本面短期不会有超预期情况,未来一段时间整体看法偏中性,重点关注有政策预期的金隅股份和冀东水泥(京津冀一体化);相比周期股,目前时点我们更看好有业绩的白马成长股和黑马股,具体标的推荐东方雨虹(白马)和洛阳玻璃(黑马)。

    风险提示:行业需求持续大幅恶化,上游原材料价格上涨。