基本面: 价格继续小幅下滑 下游需求受天气影响进一步减弱。

     本周全国水泥市场价格环比小幅下滑0.38%。价格出现下跌区域主要有湖南衡阳、安徽合肥和四川成都等地,不同地区价格下调10-30 元/吨,其中仅湖南衡阳地区是企业正式公布下调,合肥和成都两地均是前期暗降和优惠形式下调。

     1 月末,南方地区迎来大面积雨夹雪天气,下游需求大幅减少,多地企业日出货降至3-5 成,库存继续攀升。

    水泥库存环升至73.08%,同增4.8 个百分点;熟料库存为75%,同增7 个百分点;粉磨开工率环降至37.7%,高于去年同期20.4 个百分点,主要是去年同期已近春节,整体来看实际需求仍是弱于同期的。

    宏观面:14 年淘汰水泥落后产能8100 万吨;14 年水泥行业利润780 亿元同增1.8%。

    1、14 年铁路完成固定资产投资8088 亿,15 年计划铁路建设投资8000 亿;2、2014 年全国水泥行业实现利润780 亿元,同比2013 年增长1.8%,利润总额仅次于2011 年,位居历史第二高位。3、京津冀协同发展顶层设计将于近期下发。4、工信部:水泥等行业盲目扩张势头得到初步遏制。5、广东已着手制定海上丝绸之路建设。

    投资观点:短期存在系统性风险,建议逢低配置拐点预期标的。

    回顾14 年,全国水泥市场依旧是南强北弱的格局,华北和东北都出现负增长,西南、中南表现较好,供给去化相对平缓,需求是行业盈利波动的主因。2015年,基建将是水泥需求的重要砝码,但地产制约下预计整体需求增速不会出现大的改善,但部分区域可能出现拐点:如京津冀和新疆。

    行业演变上,我们认为水泥并购+转型是中期水泥行业最大的看点,在需求下行的倒逼下,不具备资源和成本优势的小企业将主动退出:彻底转型或者产业延伸;而大企业整合市场加大区域管控力也将水到渠成。对于水泥的海外扩张,我们认为值得重视,特别是目前正处于扩张的初始阶段,相较于国内市场,海外盈利能力和需求空间都值得期待。投资建议上,考虑短期的系统性风险,我们维持行业标配,标的上建议逢低配置天山股份、冀东水泥、金隅股份、青松建化、海螺水泥。