基本面： 节后首周水泥价格跌势延续 开工回升需求或下周陆续启动

    春节过后，国内水泥市场价格延续节前下跌态势，跌幅为 0.52%。整体来看，节后开市水泥价格继续震荡下行，企业为抢夺门店和经销商订单量，针对低标号袋装价格下调居多，高标号散装因下游需求尚未启动，多以平稳为主。预计下周开始，随着建筑工程和搅拌站复工，散装水泥需求才会启动，同时为了打开市场销量，部分区域价格仍将会继续下行。

    水泥库存环升至 75.4%，同增 2.1 个百分点；熟料库存为 78.3%，同增 5.5 个百分点；粉磨开工率环升至 19.9%，低于去年同期 5.7 个百分点。

    宏观面： 15 年经济增长目标为 7% 铁路水利投资超 1.6 万亿

    1 、 15 年经济增长目标为 7%，铁路和水利投资超 1.6 万亿，中央安排基建投资 4776 亿；

    2、 2 月汇丰制造业 PMI50.7，创七月新高；

    3、财政部已批复 3万亿存量债务置换；

    4、国资改革“1+34”方案有望近期出台；

     5、财政部和住建部将在城市供水、 污水处理、 供热、 供气、 地下综合管廊等市政领域开展 PPP项目推介工作；

     6、江西推出 15 年首批 80 个 PPP 项目，总投资 1065.17 亿。

    投资观点：降息后市场反映验证逻辑 两会 7%GDP 增速目标并不意外

    降息后本周板块表现如我们所料，并没有明显的超额。我们再次强调，水泥作为资源品类的中上游，属于被动增长型，因此即便是新一轮降息周期的大规模开启，那么率先受益也是金融地产股，其次是强周期的钢铁煤炭等资源品，水泥的敏感性相对偏弱。从基本面看，我们判断 Q2 剔除季节性因素后并不能看到较强的基本面改善，在需求大环境的影响下，地产销售向投资的传导可能低预期，再加上部分水泥企业盈利基数一直较高，向上弹性偏弱。我们认为大的机会仍然是超调出来的，短期如果博反弹，仍然建议京津冀和新疆。

    至于两会提出全年 7%的 GDP 增速目标，虽然偏谨慎，但是我们认为并没有特别大意外：一方面市场对于经济结构总量增速本身就没有太高的预期，同时目前下游房地产并没有看到趋势性改善。不过，两会提出的 15 年铁路投资机会维持高位和水利建设投资加速，我们认为对于行业是一大利好，建议保持关注。总体上对于水泥行业维持标配，标的上建议关注冀东水泥、天山股份、青松建化、金隅股份。