基本面：水泥价格持续回落

    本周全国水泥市场价格跌势依旧，环比回落 0.94%。价格下跌区域：南京、福州、海口和遵义等地，不同地区下调 10-30 元/吨；上涨区域主要有山东济宁、淄博，江西赣州和甘肃平凉局部市场，幅度 10-20 元/吨。整体来看， 4 月底，由于下游市场需求不济，部分地区水泥价格继续走低，特别是南京市场企业间竞争加剧，刷新前期价格底线，原高价区海口市场受周边地区价格走低影响，也出现持续回落。水泥库存降至 73%，同增 4.8 个百分点；熟料库存 77.4%，同增 17.4 个百分点；粉磨开工率升至 59%，低于去年同期 7.3 个百分点。

    宏观面： Q1 建材行业净利同增 2.1% 发改委称综合管廊年度投资或达万亿

    1、政治局会议声明增加公共支出，发挥投资的关键作用，解决基建项目资金不畅问题； 2、一季度重庆、贵阳、西藏 GDP 增速达两位数，北京、上海均低于 7%，辽宁增速低于 2%； 3、 1-3 月规模以上工业企业利润 1.25 万亿，同降2.7%； 4、一季度，建材行业实现利润 856.1 亿，同增 2.1%； 5、住建部长内部培训会称综合管廊建设年投资可达万亿； 6、据悉，央行考虑扩大 PSL 规模和范围支持棚户区改造、地方政府置换债和一带一路建设； 7、多省设立产业基金入股 PPP 项目； 8、政治局 30 日审议通过《京津冀协同发展规划纲要》；9、袋装水泥等 80 多种不环保建材将被逐出北京市场。

    投资观点：只是迟到不会缺席 看好水泥补涨

    对比水泥、煤炭和钢铁等资源股，发现在前期经历一轮大涨后，钢铁煤炭与水泥的 PB 差距已经逐渐缩小，之前周期品中估值相对较高的水泥股目前来看也不再较贵，进一步考虑到目前牛市里周期股的呼啸而起以及目前水泥的低配率，我们认为水泥补涨势能已然较充沛，当然能否取得比肩钢铁煤的超额则取决于资金的流动性偏好。

    此刻看好水泥股还有 2 大理由： 1、水泥具备京津冀一体化、一带一路、长江经济带等主题催化，我们认为政策落地后将带来基本面与估值共齐飞，同时也会对周边区域形成辐射催化作用。 2、水泥海外布局走在其他行业前面，但是目前尚难以得到估值溢价，我们认为在水泥“带路”逻辑无法被充分证伪之前，不妨多给些许的期待，对这位低调的“带路”践行者报以敬仰。整体来看，我们认为水泥的春天只是迟到，不会缺席。