地产及基建投资增速继续下滑,下游需求未见起色
2 i  N5 F: y3 S7 C    1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.4%,相比去年同期回落5.8个百分点,环比1-4月份回落0.6个百分点。1-5月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建投资)同比增长11.2%,增速环比下降1.1个百分点;分项目来看,房地产投资增速继续下滑,但降幅有所收窄,环比1-4月份回落0.9个百分点,基建投资增速也出现下滑,环比1-4月份降低1.7个百分点。整体来看,行业整体需求仍未有明显起色,基本面仍在继续探底。  H  ?. I5 x3 {7 v
    5月份水泥玻璃产量负增长延续,旺季价格单边下跌- c' l( B$ j- Q/ L5 Z+ g2 F
    从产量来看,1-5月水泥产量同比下降5.1%,单月水泥产量同比下降5.4%,已经连续3月出现负增长;1-5月玻璃产量同比下降5.7%,单月玻璃产量同比下降2.3%,自去年8月以来一直维持负增长态势;1-5月粗钢累计产量同比减少1.6%,降幅较上月扩大0.3个百分点。整体而言,水泥、玻璃负增长态势仍在延续,反映出行业整体需求仍在继续恶化,基本面继续探底。
2 R% t& b' a% D- @    各区域需求普遍较差
2 m7 o8 \- G3 y% C, y    华东和西南需求有小幅回升迹象,其他地区需求持续疲软,受京津冀一体化和政府刺激的影响,同时有着较好的需求可能会得到一定的刺激。各地区价格普遍下跌,华东地区价格降中有升;西南,西北地区价格低位波动。
, n2 I% B6 m; m6 I  j# X% c! b: L9 A    煤价出现企稳态势,玻璃成本环比下跌
% O$ \7 y4 y' h! f, d+ V1 d+ E. ~6 F    从成本端来看,水泥的主要变动成本——煤炭价格经过大半年之久的持续回落,目前已有企稳态势。6月初主要煤企都上调了煤价,但后续煤价反弹程度仍要观望需求面情况。玻璃成本方面,4月份纯碱价格环比下跌7.1%,同比下跌2.7%,重油价格同样出现下降,环比下跌了3.24%,同比依然维持27.6%的较大跌幅,而5月份燃料天然气价格同比上涨6.5%,但环比下跌0.27%,同样出现下降态势。
  g4 A  T4 f/ {    投资建议:维持行业“买入”评级
$ ^% c. }" e5 s& j5 _  v    1-5月份行业基本面加速见底,水泥大部分区域已经跌到亏损状态,价格已到底部区域,目前正是最黑暗的时候。“稳增长”措施有望发力,预计下半年固定资产投资增速将企稳。目前水泥行业基本面快到底部,同时“稳增长”有利于提升行业估值,看好低PB或强主题品种,海螺水泥/华新水泥(长江经济带)、冀东水泥/金隅股份(京津冀)、天山股份/青松建化(一带一路)。
8 p/ i' m6 _' }* S" O4 U2 _    其他建材方面,继续重点看好三条主线的个股机会——国企改革+转型+价值成长:洛阳玻璃和方兴科技兼具业绩拐点和国企改革预期,一直是我们从国企改革角度重点推荐标的;上周连续出台了国企改革政策,我们认为国企改革将是下半年重要风口,而资产证券化(资产注入、资产重组、央企合并等)将是重要风向之一,我们建议重点关注洛阳玻璃、方兴科技、中国玻璃、瑞泰科技、中国巨石、北新建材、中材科技、国统股份。转型标的我们新加入旗滨集团,公司正多维度寻求新的发展点和转型突破,未来存在估值和业绩双升机会。东方雨虹和长海股份都是主业竞争力强、质地优秀、业绩快速增长、估值相对较低的价值成长标的,而且今年主业上都将做出突破,攻守兼备品种。5 x% O) p) t% ]5 S3 ~4 k
    风险提示:行业需求持续大幅恶化,上游原材料价格上涨。