基本面：弱势需求叠加天气影响 停产扩大库存续升价格续降

    本周全国水泥市场成交价格继续下滑，环比跌幅为 0.35%。价格下跌区域主要集中在杭州、苏锡常、合肥、永州、武汉、宿州和沈阳等地区，价格下调幅度10-20 元/吨。 6 月底 7 月初，受降雨和农忙以及高温天气影响，水泥市场整体需求仍然较弱，企业库存持续上升，被迫停产生产线数量不断增加，预计后期价格继续会以趋弱运行为主。水泥库存升至 77.5%，同增 6.6 个百分点；熟料库存环比不变为 80.9%，同增 7.9 个百分点；粉磨开工率环升至 55.9%，低于去年同期 0.2 个百分点。

    宏观面： 6 月制造业 PMI50.2 上半年新增水泥熟料产能 2093 万吨

    1、 6 月官方制造业 PMI 50.2，预期 50.4，汇丰制造业 PMI 49.4，预期 49.6；2、财政部研究设立 PPP 支持基金，河南获批全国第一只 PPP 基金，总规模1000 亿元； 3、发改委拟再推出城市轨道交通等 4 个重大工程包，本周批复两机场项目，总投资超 230 亿； 4、国务院棚改计划公布，拟三年改造 1800 万套；5、 6 月百城房价超半数环涨，易居 30 城成交量同比增加近 7 成； 6、初步统计， 2015 年上半年新增水泥熟料产能 2093 万吨。

    投资观点：中央再出救市大招，反弹箭在弦上

    周末中央再出救市大招，我们认为经历了前三周的巨幅调整，市场恐慌情绪已经得到较大程度的释放，中央持续的救市政策将重构市场信心，反弹箭在弦上

    由于此前上涨并非投资拉动，水泥板块整体表现偏弱，但在近期调整中，水泥板块同样遭受重挫，特别是政策驱动的高弹性的区域主题标的冀东水泥，下跌幅度超过 50%。叠加前期对转型小票疯狂炒作情绪的消退，短期我们建议关注超跌水泥股的反弹机会，首选同时具备区域供需改善预期的冀东水泥、天山股份、宁夏建材、祁连山、金隅股份。

    不过在经济持续低迷背景下，水泥板块可能仍较难获取超额收益，但龙头标的长期价值已逐步显现。比较拉法基和豪西蒙的发展历史，我们也发现海外扩张是水泥企业做大做强的有效路径，市值通常在传统区域需求见顶后、海外扩张效应显现时出现显着提升，因此建议关注海螺水泥等海外扩张龙头的投资机会。