水泥板块:基本面偏弱,主要上市公司中报净利润同比负增长。15年上半年受春节及需求影响,水泥价格持续回落,全国价格方面P.O42.5价格约在298元/吨,同比大幅下滑69元/吨,受吨水泥盈利回落影响同时考虑基数效应,预计行业15年上半年净利润同比负增长80%左右,主要水泥企业均为同比下滑明显或同比继续亏损。其中业绩权重最高的海螺水泥,预计同比下滑50%左右,主要受华东市场价格回落影响,吨毛利大幅下滑,目前P.O42.5价格约在254元/吨,同比下降77元/吨。

    预计可能亏损企业包括青松建化、天山股份、冀东水泥等,同比下滑企业包括海螺水泥、华新水泥、金隅股份、万年青、祁连山、塔牌集团等。/ l. I& \  G( n- N) Y6 y# _5 I9 k
    投资策略:下半年水泥需求有望阶段回升,关注区域投资机会、低估值龙头企业。

    在地产下行大趋势下水泥需求整体偏弱,进入下半年需求有望阶段回升:

    1)稳增长下交运、基建投资集中释放,下半年投资总额有望超1.2万亿元(14年全年约1.6万亿元);

    2)宽松货币政策下,3月份地产销售回暖,新开工面积同比回落逐步收窄;

    3)淡季行业进入检修停窑阶段,叠加新环保政策下供给端持续收缩。

    前期跌幅较大的华东、华南市场熟料价格已跌至成本附近,下降空间有限,对未来水泥价格起到稳定作用。在宏观层面货币政策持续宽松、地产销量回升预期下,行业具备估值修复机会,建议关注低估值龙头企业及有提价预期区域水泥企业,包括海螺水泥、华新水泥、万年青等。

    从区域政策来看,“京津冀一体化”逐步转向落实阶段,未来随着政策推进需求有望逐步回升,区域受益环保推进特别是雾霾治理,供给端进一步收缩,整体来看供需改善可期,建议关注冀东水泥、金隅股份。

    15年“一带一路”或将拉动投资规模4000亿元,在建及拟建基础设施规模达1.04万亿,同时设立亚投行为“一带一路”在内的基础设施建设提供投融资支持。我们认为规划将打开沿线区域水泥需求新的增长空间,区域水泥企业有望分享沿线国家水泥市场高收益。重点推荐天山股份、上峰水泥、青松建化、西部建设等。