投资观点：存量博弈，稳增长与国企改革望持续发酵

    我们认为在目前存量博弈阶段，强势主题望获取超额收益，关注稳增长与国改。

    稳增长主题目前主要是两个点：一是水泥淡季涨价，一是地下管廊建设预期。水泥短期涨价以企业超跌自救为旺季预热为主，需求改善尚不明显，但鉴于需求和价格的阶段性底部已经确认，同时存在财政政策发力预期，一如 2012 年下半年，在价格趋势未掉头的情况下，博弈时间仍充分，相对收益确定性依然较高。另外，在地下管廊能够持续推进的前提假设下，市场可能低估管廊对水泥的影响，毕竟水泥是区域性的，资金充足的东部区域有更强的动力和能力去建管廊，而这些区域目前的供需格局也是最好的，弹性较大，当然要记住前提。

    水泥的国改端我们建议重点关注中建材和中材下属水泥企业，其中首选 PB 较低仅 1.3 且兼具更多扩张和外延预期的天山股份。