近段时间大盘震荡反弹，国企改革概念股成为领涨龙头，不少国企改革股连续涨停扯人眼球。不过，随着国企改革炒作的深化以及大盘的震荡，国企改革概念股也开始有所分化，热点逐渐向地方国企辐射。盘面显示，上海地方国企先行启动后，多个地区国企概念股紧随其后。分析人士认为，国企改革作为A股机会最为清晰的主题投资之一，仍值得投资者重点关注。而近期，广东、浙江、安徽三省的国企改革概念股有望再度成为市场热点。

　　广东鼓励国有控股上市公司开展市值管理和股权激励计划试点，支持二级及以下竞争性企业探索多种激励途径。重点关注格力电器 (000651)、东莞控股 (000828)、中炬高新 (600872)、佛塑科技 (000973)、德赛电池 (000049)、风华高科 (000636)等个股。

　　加快国有资产证券化

　　广东省作为经济大省和国企重镇，国资体系体量庞大。广东因地理位置毗邻港澳，外贸稳居龙头地位，对外发展和扩张利于国企做大做强做优，国改对接自贸区发展与“一带一路”，将是下一阶段经济转型工作的重点。但国企资产证券率普遍偏低，近一年内企业上市数量与募集金额均处于低位，改革需求迫切。

　　与上海注重优化国资布局不同的是，分类改革、分类推进混改是改革方案的亮点和创新之处，同时强调建立合理薪酬制度，加强国资监管，开展试点工作以点带面。在业内人士看来，广东省国企改革的重心在于优化国资配置，加快国有资产资本化；引入战略投资者，推行员工持股计划。

　　从集团整体上市与资产注入的角度，齐鲁证券分析师罗文波指出，48家集团公司中，有35家的证券化率低于50%，集团运作上市的空间巨大。考虑国资证券化四个重要途径，主要把握以下几条脉络进行推演：一是对于集团唯一上市平台，关注集团转型升级战略目标，或成为资产运作重要标的。二是对于拥有多个上市子公司的，业绩突出、盈利状况良好的，关注集团内业务整合，优势互补，改善股权结构，实现整体上市的可能性。三是对于“小上市公司+大集团”模式，很有可能通过资产注入集中产业，减少关联交易，有效衔接集团公司上下游资源，降低财务成本和管理费用。

　　整体来看，实际上广东多数企业国资持股的集中度并不高，作为最“市场化”的国企改革方案，广东省国资委“十二五”规划的资产证券化目标明确，多层次、分领域推进混改是必然趋势。在股权激励方面，重点关注盈利能力较强，估值偏低的上市公司，广东省国资委明确鼓励国有控股上市公司开展市值管理和股权激励计划试点，支持二级及以下竞争性企业尤其是创新型、科技型企业探索多种激励途径。投资机会方面，罗文波建议投资者重点关注格力电器、东莞控股、中炬高新，佛塑科技、德赛电池、风华高科等。

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　　格力电器(000651)探索员工激励方式

　　公司目标是建立以能源管理为中心的智能家居系统，将家庭能源管理与家居智能化结合。手机的定位是进一步配合公司产品，跟未来智能发展有密切联系，功能包括电器商场、用户后续跟踪服务等。

　　兴业证券 (601377)分析师王晓明指出，集团层面国企改革正在推进，公司将探索合适的员工激励方式：集团旗下地产业务已经无偿剥离，未来集团将引入战略投资者。公司对技术人员和管理层的待遇会进一步增强，正在探索合适的激励方式。作为空调行业龙头，公司盈利模式的护城河非常之高，其优秀的盈利能力一再得到验证，公司业绩增长确定性强。

　　东莞控股(000828) 产融双驱成效显现

　　随着公司主动吸引车流及周边路网贯通效应逐步显现，公司所属莞深高速 (600548)车流量持续增长，高速公路收费业务有望保持稳健增长。融资租赁业务通过全面收购融通租赁股权以及进一步通过增发增资15亿元，预计融通租赁业务规模和利润规模都将显著提升，2015年有望为公司贡献净利润1亿元以上，从而成为公司盈利的主要来源之一。

　　中银国际证券分析师魏涛指出，受益东莞国企改革，资产整合与股权激励或推动公司跨越式发展公司是东莞国资委旗下上市平台，近年推进“产融双驱”的战略，大力发展金融业，已经初见成果。

　　佛塑科技(000973) 产业布局逐渐完善

　　公司是国内塑料新材料行业龙头企业，逐步形成以渗析材料、电工材料、光学材料和阻隔材料四大系列产品为框架的产业布局。

　　海通证券 (600837)分析师刘威表示，金辉公司锂离子电池隔膜前景广阔，适应新能源汽车及储能电池发展趋势。此外，公司公告以非公开发行股份的方式购买广州华工百川科技股份有限公司100%股权。华工百川依托华工大，在多学科人才选聘、培养、交流方面具有独特优势，拥有一支在高分子材料相关领域专业覆盖面广、经验丰富的高水平研发团队。成功收购后将显著加强公司人才和自主创新能力，形成优势互补。

　　重点关注浙江省内集团业务集中，拥有唯一上市平台的企业，这些公司将大概率在国企改革中受益。建议关注浙能电力 (600023)、宁波海运 (600798)、物产中大 (600704)、杭钢股份 (600126)、浙江东方 (600120)、菲达环保 (600526)、浙报传媒 (600633)、民丰特纸 (600235).

　　浙江国企改革核心：

　　发展混合所有制经济

　　浙江省作为二线经济先驱，以其便利的区位优势，较低的人力成本以及优势的工商业基础，预计将在长三角一体化中最为受益，经济发展有望换档加速，在国企改革推行趋势下，浙江省潜力巨大。

　　提升资产证券化率，产业整合及转型升级，“混改”三大目标浙江省国企改革的重心在于“以国有资产证券化为抓手，积极发展混合所有制经济，加大企业改制、推进上市，积极推动国有资本与非国有资本交叉持股、相互融合”。

　　其实从2014年下半年以来，浙江国企改革动作明显加快。政策层面，2014年9月浙江省已经制定完成《关于进一步深化国有企业改革的意见》，明确了浙江下一步深化国企改革的方向和路线图；上市公司层面，物产集团重组打响了浙江省属上市国企改革的第一枪，目前浙江省上市国企的改革正在加速推进。

　　对于集团上市受益标的的筛选逻辑，业内人士建议主要把握以下几条脉络：一是对于唯一上市平台，所属集团业务相对集中，关注集团转型升级战略目标，包括集团内业务整合重组，整体上市，或与其主业关联度高的兄弟公司资产并购注入的可能性。二是盈利能力较强，估值偏低的上市公司，关注其股权激励计划，引进非公有制资本，推进混合所有制改革提高国有资本运作效率。三是对于传统优势行业龙头企业，盈利稳健，成长性较好，估值处于低位的上市公司。对于重点关注33家集团公司梳理，大股东持股普遍较低，资产注入与混改并行是大趋势。在集团公司资产整合与并购方面，重点关注省内集团业务集中，拥有唯一上市平台的企业，这些公司有更大动力对产业进行整合，将大概率在国企改革中受益。尤其是大股东持股比例较低的上市公司，集团资产整合注入存在较大可能性。建议重点关注浙能电力、宁波海运、物产中大、杭钢股份、浙江东方、菲达环保、浙报传媒、民丰特纸。

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　　浙能电力(600023) 有望借势核电腾飞

　　公司作为地方发电平台中深度参与核电运营的一家企业，有望借势核电行业发展，更深度参与核电，参与更多新项目并增大参股股比。假设未来国家开放核电运营控股权，浙能电力也有望成为第四块控股运营牌照有力的竞争者之一。

　　海通证券分析师邓勇认为，公司作为浙江省能源集团下唯一上市平台，中长期有资产注入预期。浙能电力的控股股东为浙江省能源集团有限公司，直接间接持股比例合计达到84.60%。在国企改革，资产证券化率提高的大背景下，浙能集团公司的非上市资产中长期有注入到上市公司可能性。

　　物产中大(600704) 集团整体上市可期

　　集团整体上市，推行员工持股，打开公司市值成长空间。

　　安信证券分析师张龙分析指出，物产集团借力物产中大实现整体上市，大宗商品流通业务注入公司体内，倾力打造系列电商平台。推行员工持股，上下齐心推动公司未来发展。国企改革落地，物产集团系浙江国资唯一500强企业，物产集团借力公司平台实现整体上市，注入大宗商品供应链集成服务，与公司既有业务协同发力、实现规模效应，共同增厚未来业绩。此外，公司依靠汽车金融和二手车业务成功切入汽车市场，后服务有望成为业绩新亮点。

　　杭钢股份(600126) 非钢业务转型环保

　　转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略，其中钢铁产能盈利能力提升，环保业务景气正盛，叠加募投项目搭建金属贸易电商平台等，公司后期业务发展健步走值得期待。

　　长江证券 (000783)分析师刘元瑞分析指出，重组方案实施之后，盈利能力优良的宁波钢铁将取代公司原有低盈利钢铁资产，紫光环保、再生资源、再生科技等置入将使公司非钢业务转型环保。募投项目则在巩固置入钢铁、环保资产盈利能力的基础上，通过投资金属材料交易平台等进入电商领域。

　　大股东持股比例较低的安徽省内上市公司，集团资产整合注入存在较大可能性。建议投资者重点关注安徽水利 (600502)、美菱电器 (000521)、海螺型材 (000619)、九华旅游(603199)、海螺水泥 (600585)、安徽合力 (600761)、铜陵有色 (000630)、皖能电力 (000543)、马钢股份 .

　　安徽国企改革核心：

　　加大重组培育大企业

　　安徽省作为经济大省，以其便利的区位优势、丰富的自然资源、较低的人力成本以及逐渐健全起来的工业基础，预计将在长三角一体化中最为受益，经济发展特别是第二产业有望换档加速。但国企资产证券化水平较低，过去一年中新股上市与并购重组推行情况远远低于可比地区，在国企改革推行大趋势下，安徽省存在着较大资本市场改革红利释放空间。

　　安徽国资规模较大，盈利能力强，国有企业净资产总额8300亿排名全国第10位，资产负债率处于全国较低水平；省属企业资产总额排在全国第8位，利润总额在全国居第5位，在中部地区居第1位，超过中部其他5省之和。

　　兴业证券认为，安徽国资改革路径明确，提升证券化率，加大重组培育大企业。政策明确国资改革方向：提升证券化率、加大重组培育千亿万亿元企业、调整国有资本布局。2014年以来，国资改革实践紧紧围绕整体上市和强强联合培育大企业，江淮集团实现整体上市，淮南矿业将推进整体上市；交通投资集团和高速公路控股集团合并，安徽省投资集团和深圳安徽实业总公司重组进行。值得一提的是，安徽省属国企资产证券化率不高，上市公司净资产占安徽省属国企集团净资产的比例仅50%；基本上一个集团控股一家上市公司，股权结构明晰，有利于推进集团整体上市。

　　齐鲁证券分析师罗文波表示，在公开披露信息的18家安徽省集团公司中，有14家的证券化率低于50%，集团整体上市空间巨大，将成为国企改革的重要方向。机会方面，在集团公司资产整合与并购方面，重点关注省内集团业务集中，拥有唯一上市平台的企业，这些公司有更大动力对产业进行整合，将大概率在国企改革中受益；尤其是大股东持股比例较低的上市公司，集团资产整合注入存在较大可能性。建议投资者重点关注安徽水利、美菱电器、海螺型材、九华旅游、海螺水泥、安徽合力、铜陵有色、皖能电力、马钢股份。

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　　安徽水利(600502) 建工唯一上市平台

　　公司是安徽国企改革的标杆企业，是安徽建工旗下唯一上市平台。

　　长江证券分析师范超认为，公司全力推进水利特级资质的申报工作与园林相关承包资质申报工作，旨在进入盈利能力较强的水电与园林行业。公司上半年水电业务实现收入0.33亿元，同比增长76.97%。目前公司已拥有白莲崖和流波两座水电站，总装机容量7.5万KW，公司募集资金6.026亿元部分用于云南后续电站建设，其中恒远公司丹珠河一、二级电站完成发电量3556万度，其余三座电站有望2018年前投入运营，届时装机容量将达约25wKW.

　　安徽合力(600761) 进军智能物流领域

　　公司年初公告称，控股股东安徽合力叉车集团拟实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化。该事项实施后，叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。今年可能实现集团资产整体上市，包括电动叉车和属具等非上市资产。

　　广发证券 (000776)分析师刘国清认为，国内叉车企业大部分在研制AGV，公司作为行业龙头，估计已经取得实质进展。未来在AGV叉车的基础上，公司可能继续自研或并购工业软件及立体仓库业务，进军智能物流领域，已经具备工业4.0属性。估计公司全年业绩仍将实现稳定增长。

　　皖能电力(000543) 逐步注入优质资产

　　公司是安徽省国资委唯一一家电力上市公司，皖能集团发电资产唯一上市平台，安徽省最大的电力上市公司。公司经营范围涵盖电力、能源、运输三大领域，拥有火电、风电及核电的多元化电源结构。

　　申万宏源(000166)证券分析师刘晓宁认为，皖能集团于2012年做出承诺，将最终在5年内将下属符合上市条件的优质发电类资产全部注入皖能电力，之后再次承诺在2015年8月31日前将5家标的注入上市公司，包括国电铜陵、国电蚌埠、淮南洛能、安徽电力股份有限公司和神皖能源。预计公司将继续履行注入承诺，外延收购神皖能源。