基建与地产投资增速双双回落。

    1-9月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长10.3%,相比去年同期回落5.8个百分点,环比1-7月份回落0.6个百分点。1-9月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建投资)同比增长10.2%,增速环比1-8月份下降0.7个百分点;分项目来看,房地产投资增速继续下滑,降幅有所扩大,环比1-8月份回落0.9个百分点;基建投资增速再次回落,环比1-8月份下降0.5个百分点,整体来看,行业相关需求增速水平已经跌至接近12年初的历史最差水平,基本已经见底。

    产量降幅收窄、价格反弹,释放底部企稳信号。

    1-9月水泥累计产量同比增速-4.7%,环比提升0.3个百分点,单月水泥产量同比下降2.5%,降幅收窄1.7个百分点;1-9月玻璃产量同比下降7.5%,单月玻璃产量同比下降5.3%,降幅环比大幅下降6.9个百分点;从价格表现来看,9月份旺季来临,水泥、玻璃价格继续提涨,其中玻璃价格自7月底以来持续反弹,水泥方面依然是市场格局较好的华东、中南等地区的价格表现较好。整体来看,底部企稳信号进一步明确。

    区域:多地需求环比改善,华东价格连续提涨引领旺季反弹。

    多地需求环比出现改善,其中西南依然是六大区域市场中唯一正增长的地区,西北4季度进入淡季,价格后续承压;华东、中南地区市场格局较好,其中华东地区价格连续提涨;华北、东北需求仍然较较为疲软,价格底部企稳,上涨动能不足。

    煤炭继续降价,纯碱、重油、天然气价格皆出现下跌。

    从水泥的主要变动成本来看,煤炭价格继延续跌势,以秦皇岛中转地煤价山西优混为例,目前价格已经跌至381元/吨,年内下跌139元/吨,跌幅达到27%。目前经济增长乏力,煤炭产能严重过剩,市场短期内仍将维持弱势,价格仍处于下降通道。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气,三者价格皆出现下跌。

    投资建议:维持行业“买入”评级。

    首先,中线角度我们依然看好首先方兴科技(明年业绩拐点、国企改革、公司有动力)和长海股份(业绩增长稳健、估值便宜、公司有动力);其次,本次反弹建议关注两条主线,一是自上而下受益于稳增长政策(水利、城市地下管廊)的管道公司,重点关注市值小弹性大的国统股份;二是自下而上有事件驱动的小市值公司,重点关注开尔新材(向5家特定对象定增已获证监会审核通过,定增价15.94)、秀强股份(董事长共增持8941万元,平均增持价14.74元;转型教育预期)。对于国企改革品种,我们8月份之后提出最看好方兴科技(对应中国建材集团)和中材科技(对应中材集团),两家公司都已经在实际行动,并且其改革对公司基本面改善是有效的。

    风险提示:行业需求大幅恶化,原材料价格大幅上涨。