金隅股份2015年第三季经常性净利润同比下跌90％到3,400万元人民币。然而，疲弱的业绩是受到第三季确认的物业发展收入有限所扭曲。管理层仍有信心全年物业销售的约50％于第四季确认。同时，公司预计明年的水泥需求将有两位数增长，主要受益于京津冀一体化。总体而言，我们将2015/16年经常性每股盈利预测下调2.5％/3.2％，以反映水泥价格的反弹势头弱于预期。我们维持对该股的买入评级，以分类加总估值法所得的目标价为7.16港元。我们的目标价相当于0.86倍2015年市净率。
　　投资亮点
　　物业销售收入确认的进度符合公司预期。 在2015年首九个月，该公司实现物业发展业务收入84亿元人民币，相当于公司全年指引约50％。根据目前的交付进度，管理层有信心在第四季的旺季达到其原来的目标。公司对全年毛利率的指引大致不变（ 36％）。
　　华北需求疲弱拖累水泥业务。 公司的综合水泥平均价格（水泥及熟料）从第二季的191元人民币每吨下降到第三季的176元人民币每吨。该公司提到，京津冀一体化进程慢于预期已对水泥需求构成负面影响。
　　预计2016年水泥需求实现双位数增长。 基于公司的理解，在政府的支持下，京津冀一体化的进程很可能在2016年加快。管理层预计，随着越来越多新项目开始动工，水泥需求将会复苏，并在未来两年实现双位数增长。
　　有潜力发展五环路附近的工业用地。 在北京市五环路内的污染企业被要求在2017年搬出。而金隔股份在五环路附近拥有大约250万平方米的工业用地。鉴于土地转换用途成本只为几千元人民币每平方米，公司认为有巨大的空间释放价值（以平均售价而言为35,000元人民币平方米）。而公司从政府获得审批的时间将是关键。