中金公司  罗炜　

 

    要点:

 

    2006业绩超出市场预期。净利润同比增长2.5倍至14.28亿元，每股收益达到1.14元，分红方案为每股股息人民币0.20元。盈利超预期的主要原因是四季度公司产品平均销售价格比三季度上升了10%，同时水泥、熟料销量增长。我们预计海螺水泥2007年一季度净利润将增长50%左右，每股收益为0.19元。顶点财经　

 

　　2007年增长点：1.新建与收购相结合的产能扩张，预计2007年水泥及熟料销量9000万吨，未来每年增长1500万吨，而收购兼并区域内外的大中型水泥企业可能成为公司未来扩张的重要模式。2.定向增发收购四家子公司股权将提高盈利能力，该方案正在等待证监会最终批文，最快4月份可以完成收购。3.余热发电项目投产将降低成本，10套机组将在今年全部建成，预计今明两年的盈利贡献分别为2.4亿元和4.8亿元。

 

    水泥行业处于上升期：中国水泥行业的供求关系在2007-2008年将继续得到改善，水泥价格维持上升趋势。1.水泥行业固定资产投资及新增水泥生产能力已连续两年出现下降。2.国家发改委计划每年淘汰落后水泥产能5000万吨，并于年初为各省设置了明确的淘汰目标和数量，我们预期其执行将更加有效。3.预计水泥行业的产能利用率将从2005年的79%提高至2008年的93%，2007年-2008年水泥有可能再次出现短缺。

 

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。我们将海螺水泥2007和2008年盈利预测分别上调26%和38%，调整后的每股收益分别为1.75元和2.30元。上调海螺水泥H股目标价格至HK$41.40，相当于2008年18x市盈率，考虑到A股市场较低的资金成本及目前的流动性溢价，海螺水泥A股可以给予20 x的市盈率。

 

来源：顶点财经