申银万国 林珍
投资要点:
06年业绩超预期增长:公司06年全年共销售水泥、熟料7551万吨,同比增长33%,其中出口1396万吨,同比增长66%。实现销售收入152亿元,同比增长41%,其中年水泥销售均价201.9元/吨,同比上涨6.2%。
实现净利润14.3亿元,同比增长251%,ROE同比提升13个百分点到20.3%,经营活动现金流量29.3亿元,同比增长92%。实现每股收益1.14元,超过我们前期预测(0.96元),年度分配方案是每10股派发现金红利2元。06年4季度,华东地区水泥价格大幅上涨40-50%是公司业绩大幅增长的主要原因。
未来华东市场整合加速:公司主要针对华东(76%)和华南(7%)市场,由于华东地区新型干法比例已经高达70%,存量落后工艺淘汰空间有限,今后的发展主要来自区域内市场整合后的价格上涨。07年1季度,在需求依然旺盛而增量供应减少的情况下,虽然水泥价格因季节因素环比下降明显,但同比却有3-5%的涨幅,华东地区亦然。受06年价格联盟收效丰厚和自身整体上市解决后,海螺在华东地区市场整合速度加快,我们认为未来华东地区水泥价格还有很大的上升空间。
量价同升趋势明确,维持“增持”投资建议:我们预计公司07、08、09年EPS分别为1.54、1.92.和2.51元,动态市盈率分别为25、20、15倍。公司扩张计划。地区价格恢复和余热发电降耗保障了海螺水泥未来持续的高增长,我们维持“增持”的投资评级。
来源:顶点财经