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    海螺水泥今日公布2006年年度财务报告：2006年公司实现主营业务收入152.46亿元，同比增长40.83%，净利润14.28亿元，同比增长250.94%，公司实现eps1.14元。分配方案为向全体股东每十股派送现金2元（含税）。

 

　　受益行业底部回升，盈利爆发性增长

 

    水泥行业步入上升通道，量价齐升拉动业绩超出预期2006年，在固定资产投资的拉动下，水泥行业的盈利明显从2005年的底部回升。去年海螺水泥投产5条5000t/d熟料生产线以及12台水泥磨机，熟料产能达到5900万吨，水泥产能6500万吨。全年公司实现销量7551万吨，同比增长33%，与预期一致。在需求的强力拉动下，公司全年水泥及熟料平均价格201.91元/吨，比2005年上涨11.7元/吨，比我们预计的略高，主要原因是425水泥的销量比例比我们预计的要高，这也是城市基础设施投资拉动的结果。

 

　　成本控制能力突出，毛利率回升，费用率下降2006年海螺出色的成本控制能力再次得到体现。公司单位产品成本142.29元/吨，比我们预计的成本低0.7元/吨，低于2005年的单位成本3.8元/吨左右。

 

　　产能充分发挥、单位能耗下降和煤价的高位小幅回落是成本下降的主要原因。从毛利率来看，全年公司水泥产品的毛利率回升至29.31%，熟料的毛利率回升至30.26%，均比2005年提高了6个百分点以上。虽然出口产品大幅增长66%以及袋装水泥量上升导致营业费用大幅增长，但公司的三项费用率同比均有明显回落。

 

 

    产能扩张、区域控制力提升、余热发电全面投产拉动盈利继续高增长从海螺水泥的发展来看，公司在安徽和广西将继续产能扩张的步伐。今年全年将有7条5000t/d熟料生产线和20套水泥磨投产，新增1155万吨熟料产能和1500万吨水泥产能。我们对公司的产能扩张的影响持乐观态度。从水泥需求来看，上海世博会和广州亚运会拉动的城市基建投资将在明年掀起一个小高潮，而城市轨道交通、新农村的建设亦是方兴未艾。公司所处的华东和华南区域内政府强大的经济实力保障了落后产能淘汰的力度和速度。预计水泥价格未来几年内仍保持小幅上升趋势，行业盈利亦将保持上升周期。水泥行业的并购是行业发展的另一条主线。国家重点支持的水泥企业名单出台后，大型水泥企业的并购将得到更多的支持。海螺水泥也将通过并购的方式进行产能扩张，而并购更大的影响在于公司对所处区域市场控制力的提高，从而决定了公司的产品定价议价能力和抵抗行业周期性风险波动的能力，这也是我们最为关心的，公司未来的并购可以关注。

 

    2006年公司的宁国水泥厂、建德海螺和池州海螺的三套余热发电相继投产，形成余热发电装机容量4.3万千瓦，目前公司在建26套余热发电设备，今年新增发电能力12.8万千瓦，未来三年公司的电力成本将有明显下降。（有关余热发电的详细分析参见2006.11海螺水泥深度研究报告）考虑今年完成定向增发的影响，我们调升公司今年的eps至1.58元，净利润同比增长73%。在水泥行业上升周期确立的背景下，公司的盈利超出市场预期的可能性很大，我们维持对公司买入的投资评级，6个月目标价50元，详细分析见后续报告。

来源：顶点财经