农历新年后水泥价格微跌。平均水泥价格(全国性)上周环比下跌0.38%至240.08元人民币每吨。安徽、广东、广西、贵州部分地区的水泥价格下跌10-30元人民币每吨。散装水泥的价格相对稳定,主要由于在房地产和基建项目暂停期间,市场需求处于极低水平。在假期后的首周,华北和华西的交易量十分低,而华东、中部和华南地区已恢复10%至40%。在元宵节完结前,市场需求似乎不会大范围地反弹。经过农历新年后,全国性平均库存水平已微升至74.57%。

    煤价上周继续温和上涨。环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格指数上周上升1元人民币每吨至380元人民币每吨,较去年同期低24.3%。

    以简单平均计算,我们覆盖的水泥股上周上涨17.7%。上周大盘表现强劲,恒生指数上涨5.3%,水泥板块亦受刺激大涨。中国金融数据强劲,引发市场预期国家将有更多利好政策刺激经济,这有利固定资产投资相关股票。我们覆益的水泥股中,表现最好的是安徽海螺[914.HK; 持有]上涨19.5%至6.92港元,最弱的是金隅股份[2009.HK;买入],但仍上涨了15.6%。

    今次短线反弹主要是由于市净率极低和货币数据利好所致,但或不可持续。由于水泥股的股价已跌至数年低位,部分水泥股的股价更远低于账面值和重置成本,因此板块上周强劲反弹应不会令市场感到意外。短期而言,预期3月召开的全国人大会议将有利好政策,这有望继续推动股价上涨。但是,由于水泥公司将在3月中旬开始陆续公布2015年业绩及发表2016上半年展望,因此我们相信投资者或在3月中旬前获利离场。如图1所示,由于2015上半年的基数较高,多数水泥企业2016上半年的同比表现将较差。金隅股份是我们唯一给予买入评级的水泥股,主要由于地产业务出现复苏,以及京津冀一体化项目有望带动水泥需求在2016下半年复苏。