过去15 年水泥行业产能整体呈现快速增长态势，其中经历过2波高峰，第一波2004-2005 年，新增熟料产能均在1亿吨以上，造成2005-2006 华东地区严重产能过剩。最近的一次高峰出现在2009-2010年，2009年至2010年水泥产能出现井喷式增长，年新增熟料产能达到2 亿吨以上，一方面原因是2008 年四万亿效应叠加2010年节能减排拉闸限电，水泥价格猛涨推升企业盈利；另一方面是2008年9月国务院“38”号严厉去产能，宣布不再给新批文，且9月30日前未开工的尚未开工水泥项目一律暂停建设并进行一次认真清理，受此预期影响，水泥企业反而纷纷赶在截止日前加快建产能速度。

       2012 年以后，新增产能明显回落，但回落速度显然不达预期。每年数据出炉总是引起业内人士惊叹还是有如此多产能投产。

       为什么在盈利大幅下滑情况下，水泥新增产能仍然绵绵不绝，屡超预期，我们认为原因有以下几点：
        1、 行业未经历长期亏损：尽管行业大周期下行，但由于上游煤炭价格持续下跌且跌幅大于水泥价格，水泥企业依靠挤占上游煤炭利润持续盈利，新建生产线仍有经济可行性；
        2、地方政府激励扭曲：地方政府目标函数是GDP、就业等政绩指标，部分地方地府未严格执行产能限制政策，甚至在投资冲动下放任、鼓励甚至要求
        3、 企业违规新建生产线； 企业囚徒困境：企业存在产能布局之争，尽管明知争相建产能必然导致双输格局，但无论对手新建产能与否，自己新建产能始终是最优策略，导致企业在对未来行业产能过剩已有充分共识情况下仍然争相新建产能。