近期我们草根调研了京津冀地区钢铁、水泥、玻璃等周期行业,了解了行业现状以及近几年去产能方面的进展,主要结论汇报如下,并附上具体的调研纪要:投资策略:我们认为目前宏观环境宽松,未来稳增长财政政策推进,基建复苏可期,1-2月地产销售、新开工均超预期并有望延续,同时叠加行业供给侧改革推进,建材行业双向受益,我们继续推荐水泥及消费建材的优质龙头,(一)水泥板块优势龙头:海螺水泥、华新水泥,金隅股份、冀东水泥等,区域龙头可关注受益华东市场复苏的万年青、上峰水泥;(二)转型成长秀强股份;(三)消费建材龙头伟星新材、东方雨虹、北新建材。我们认为在信贷宽松、地产去库存及稳增长政策推进下,行业需求有望见底回升。目前华东、京津冀等地区农村基建与市政工程项目已看到加速启动迹象,全国1-2月地产销售与新开工数据均超预期并且复苏趋势或在未来数月延续。
    行业供给侧改革政策推进,静待配套政策落地,虽然全国各地产能淘汰步伐不一,但政策行情以及部分优质龙头企业盈利改善依然可期。
    京津冀水泥盈利见底,市政工程复苏和农村基建推动龙头企业出货恢复较好,前期亏损幅度较大,价格仍有向上空间,优质龙头企业将充分受益。河北省从2013年开始大力淘汰水泥产能,淘汰400余粉磨站,水泥产能减少6000-7000万吨,到2017年底还要再淘汰2000万吨水泥产能至2亿吨。以合理熟料产能1吨/人,熟料/水泥比1/1.4估算,1.5亿吨水泥产能是合理水平,考虑到北方冬季较长,水泥产能到2亿吨也比较合理。近几年由于中央反腐问题,地方政府在基建投资上步伐较慢,叠加2015年严查地产的违规和手续问题,致使水泥需求大幅萎缩,水泥价格也断崖式下跌。2016年春节后,河北省委省政府要求加快基建项目投资,1000多个重大项目尽快开工。1-2月地产销售和新开工均超预期楼市并且或可持续数月。同时由于近几年小粉磨站的大量淘汰,低标号袋装水泥的市场份额被龙头企业抢占,集中度的提高有利于地区龙头在价格上协同。因此我们认为2016年京津冀地区的水泥需求较2015年会有所恢复。目前河北石家庄地区水泥价格在170元/吨左右,龙头企业还未到盈亏平衡线,随着需求的恢复,龙头企业水泥价格有望提高到200-210元/吨的合理利润水平。
    玻璃行业纯碱成本上升,贸易商补库推动价格回升,产能过剩问题依然突出。河北沙河地区平板玻璃产能,占全国15%以上,产能利用率仅有60%-70%,不少生产线在冷修,行业产能去化主要依靠市场化,对后期平板玻璃供给侧政策预期不高。从企业的反馈来看,需求端和去年差不多,没有明显的好转,近期玻璃价格的上涨更多是受玻璃贸易商补库的拉动。由于1月19日山东海化出事导致300万吨纯碱产能(占全国10%)短期供应紧张,价格上涨,再加上楼市火爆、黑色金属期货大涨等多种因素,平板玻璃出厂价也有所上涨。然而目前贸易商的库存已经比生产商的更高,目前的价格也接近贸易商出货的心理价位,目前玻璃期货价格已经在沙河成本价上方,如果价格能继续上涨,前期停产冷修的生产线会有重新点火生产的意愿。因此,若需求端无明显的积极变化,后期价格将面临压力。