西部水泥(2233.HK/港币1.63, 持有)2015 年业绩回顾：
　　净利润同比下滑961.2%至-3.09 亿人民币，主营业务盈利3,100 万人民币，符合预期。差额主要来自于两项一次性亏损，即1.57 亿人民币汇兑亏损和1.3 亿人民币地产、产房及设备冲销。
　　收入同比下滑9.8%至35 亿人民币（符合预期），主要受水泥平均售价拖累：同比下跌6.7%至204.7 元（比中银国际预测低1%）；及销量同比下滑3.4%至1710 万吨（比中银国际预测高1.3%）。吨毛利同比下滑22.7%至26.1 元/吨（比中银国际预测低8.8%）。
　　吨成本同比下滑3.8%至178.6 元/吨（比中银国际预测高0.6%），创下历史新低，主要是因为单位煤炭成本降低10 元、煤炭采购成本同比降低21%及平均单位煤炭消耗量减少3.4%。
　　我们对 2017 年西部水泥的盈利反弹充满信心，主要是因为陕西成为寡头市场，三大巨头覆盖了80%的市场份额，平均售价有所上涨。我们注意到上周陕西水泥价格每吨上涨20 元，尽管复苏进程缓慢。
　　净负债率同比降低2.3%至68.2%，远远低于行业100%以上的平均水平。我们暂对该股维持持有评级，目标价1.6 港币。该股目前股价对应34.6 倍2016年预期市盈率和1.1 倍2016 年预期市净率。
　　我们将在本周二的分析师会上了解到更详细的信息。