地方政府去产能计划较中央目标力度更大
    据4月21日《21世纪经济报道》的消息,首批8个省份已向国务院上报了各自的煤炭/钢铁去产能方案待批。这8个省的煤炭去产能计划总计占到中央目标的90%,中央政府的计划是煤炭行业在未来3-5年去产能5亿吨,减量重组5亿吨。
    今年以来地方政府/官员公布的信息显示,12个省在未来3-5年内将总计削减4.63亿吨煤炭产能和0.87亿吨钢铁产能,分别占到中央政府目标的93%和87%(图表4)。我们预计各地方政府的累计关停产能将远高于中央目标。
地方政府官员换届意味着去产能障碍减少
    过去18个月,全国所有31个省市都经历了副省长或以上级别高层领导的重大调整,此外2016年是十三五规划的开局之年,这意味着新一届地方政府可能会有更强的政治意愿将其目标与中央相统一、或甚至超越中央目标。
大宗商品驱动的经济增长下滑且重要性下降
    大宗商品产能(尤其是钢铁和煤炭)集中于西北、华北和东北等传统经济占比较高的地区,2015年旧中国传统经济地区在GDP增长中的贡献仅为20%。这意味着中央政府:1)可能会容忍产能关停导致的旧中国传统经济地区增长进一步放缓;2)可能会通过安置下岗人员等手段提供更多财政激励措施以加速去产能进程。
仍看好建设早周期大宗商品(水泥和钢铁),买入去产能受益者
    我们预计,新开工基建项目上升和房地产投资企稳将推动水泥和钢铁需求进一步反弹。同时,我们预计供给侧改革将自今年下半年加速,最终在2017-18年达到新的供需平衡,从而令行业龙头企业受益。买入华润水泥(强力买入)、金隅股份(H股和A股,A股位于强力买入名单)、海螺水泥(A/H股)和马钢(H股,强力买入)。