3月房地产行业景气强劲复苏。上周五公布的经济数据显示,房地产行业景气强劲复苏。在2016年第一季,房地产开发投资同比增长6.2%,远优于2015全年的增幅(1%)。如果只计3月,同比增幅接近10%

    到位资金情况明显改善,预示购置土地情况转好。2016年第一季购置土地面积仍同比下降11.7%,但3月份的同比表现回复至轻微增长(图3和图4)。此外,房地产开发商2016年第一季的到位资金情况显著改善,同比上升14.7%,而2015年仅增长2.6%。若单看3月份,增长更为强劲,到位资金同比上涨超过60%(图7和8)。政府表示,第一季房地产开发商到位资金强劲增长主要受以下因素推动:(i)个人按揭贷款增长46.2%;(ii)预付款项和存款增长25.9%。这反映支持房地产行业的政策加上宽松货币政策改善了房地产开发商的到位资金。预期这将继续有利土地购置,并支持未来的新开工工程。
    固定资产投资增速温和回升。在第一季,城镇固定资产投资同比增长10.7%,亦高于2015年全年的增幅(10%),在3月,增速加快至11.2%(图9)。此外,第一季的基础设施固定资产投资(不包括电力)同比增长19.6%,3月加快至23.3%(图10),显示政府支持投资来稳定经济已起到正面作用。
    3月水泥产量同比增长24%。3月的水泥产量录得异常高的增长,虽然这是由于受到去年同期极低的基数所扭曲(2015年3月同比下降20.5%),但2016年第一季是自2015第一季以来首次录得增长的季度(增长3.5%)。第一季产量增长温和,优于预期,早前大多数业内人士均预期全国而言今年水泥产量将持平或略降。
    将2016年每股收益预测上调5.4%至21.8%,因第二季表现似乎仍将不俗。由于3月份经济数据十分强劲,我们认为增长势头不太可能在短期内消失,预料水泥价格的反弹势头将在第二季持续。因此,对于我们所覆盖的水泥股,我们上调了吨毛利预测,(图13),并相应调整了盈利预测及目标价。而考虑到华东和中部地区是水泥价格率先反弹的地区,我们把安徽海螺[0914.HK]从持有上调至买入,并维持金隅股份[2009.HK]买入评级。另外,我们维持中国建材[3323.HK]的沽出评级和华润水泥[1313.HK]的持有评级不变。
    但中期而言,盈利可见度仍然有限。由于3月强劲的经济数据主要是受到政府的经济刺激政策所推动,因此该势头能否在2016下半年持续仍有待观察。如果政府在2016下半年有信心达到6.5%至7%的全年GDP增长目标,则当局或不会进一步推进财政和货币刺激政策。我们认为,投资者将会密切关注以下各因素来评估经济是否出现拐点:(i)物业销售势头;(ii)房地产开发商的到位资金;(iii)基础设施固定资产投资(不包括电力)增长;(iv)物业投资;(五)购置土地面积。
    金隅股份将与冀东水泥合作。金隅股份昨天宣布,公司已与唐山市国资委和冀东发展集团订立框架协议。该协议分为两部分:(一)金隅股份提出收购冀东发展不低于51%股权,收购方式为从现有股东认购注册资本或收购股权。金隅股份收购冀东发展的具体股权比重,将根据各方在对冀东发展截至2016年3月31日的所有者权益的审计和评估结果进行公平磋商后,各方所订立的明确股权重组协议而定;(ii)其建议冀东水泥收购金隅股份和/或冀东发展与水泥和混凝土相关的一些业务及资产,支付代价将根据2016年3月31日的相关资产审计和评估结果而定,冀东水泥将以现金和/或发行股份支付。
    一旦该交易完成后,金隅股份将成为冀东发展的控股股东,并分别持有冀东水泥(000401.CH)和冀东装备(000856.CH)37.48%和41.52%股权。
    由于目前并无交易定价的信息,因此现时若评论交易对金隅股份的好处是言之过早。然而,我们认为总体方向应是正面,因为这两家公司将控制京津冀一带水泥市场超过50%份额,这将有助于改善该区域的整体定价情况。