投资要点:
    2016年1季度净利润-1.36亿元,折合EPS-0.09元,符合预期。2016年1季度公司实现营业收入24.05亿元,同比下降13.89%;归母净利润-1.36亿元,同比下滑577.53%,折合EPS为0.09元,实现扣非净利润-1.61亿元,同比下滑913.31%。公司1季度综合毛利率23.66%,同比提高0.59%,环比下降1.24%。期间费用率25.45%,同比上升3.71%,其中销售费用率9.65%,同比上升1.20%,管理费用率8.63%,同比上升1.92%,财务费用率7.18%,同比上升0.60%。
    淡季价格低迷拖累一季度业绩,期待未来需求进一步释放盈利改善。2016年1-2月受春节淡季影响,需求较差,价格低迷,3月出货量和价格虽环比有较大改善,但1季度水泥出货量约1050万吨左右,仍略低于去年同期。15年1季度公司水泥价格约246元/吨,基数较高,16年1季度价格约为216元/吨,同比下滑30元/吨,致使1季度业绩出现亏损。4月份受天气影响,需求较为平淡,水泥价格基本维持平稳。16年预计湖北、湖南两省将有6条共计1000万吨水泥产能可以达到投产状态,对水泥价格上涨形成一定压力。我们认为华中地区基建需求还有较大空间,在稳增长和地产去库存政策刺激下,需求有望进一步释放,虽然新增产能较大,但价格仍将保持平稳上涨节奏。由于15年水泥价格前高后低,16年公司业绩将逐季改善。
    “一带一路”顺利推进。公司海外项目进展顺利,塔吉克斯坦胡占德3000t/d项目于2016年3月投入运营;塔吉克斯坦丹加拉50万吨/年粉磨站项目已开工建设,预计2016年四季度投产。储备项目方面,尼泊尔2800t/d项目已获当地政府批准,哈萨克斯坦2500t/d项目已签署投资协议,“一带一路”战略逐步推进。预计到2016年底,公司海外权益  产能有望达到200万吨/年。
    盈利预测与评级。公司“一带一路”战略顺利推进,我们看好公司高利润率的海外项目持续扩张的潜力,预计未来海外板块有望成为公司水泥业务的主要利润来源。考虑到16年两湖地区的供需状况,我们判断水泥价格将保持弱复苏态势,维持公司2016-2018年盈利预测,EPS分别为0.17/0.26/0.34元,维持“增持”评级。