Table_Summary 行业观点： 本周水泥价格环比小幅下跌，玻璃价格环比上涨；受天气影响预计未来一段时间水泥价格将小幅下跌。我们上周周报从边际效应和预期差角度解释了水泥股（华东水泥股） 涨跌逻辑；从周末的统计数据来看，行业数据边际回落（水泥产量增速、玻璃产能增速、固投增速等）验证了我们的判断（可能会部分受到天气因素等短期噪音影响）。值得注意的是，4 月份领先指标数据可能在发生变化；我们之前提出行业需求的两个领先指标，一是房地产销售增速，一是 M2 或信贷数据；从 4 月份统计数据来看，房地产销售面积增速仍在上升（36.5%），不过很可能是年内高点，未来大概率会下滑； M2 增速和信贷数据回落再结合“权威人士讲话”，未来一段时间稳增长政策可能也将面临调整；这两个领先指标的负面变化，对当期甚至是未来 1-2 个季度行业需求不一定马上带来负面影响，但是会影响估值，其实市场的敏感度很高， 4 月 15 日开始以水泥股为例，已开始回调，海螺水泥股价跌幅接近 20%，相应 PB 估值（对应 2016 年）从 1.24 倍跌至 1 倍附近，站在预期差角度来看， 4 月份数据披露以及目前龙头公司估值情况来看，对于领先指标回落的担忧已经在股价上体现了一大部分，按照目前海螺水泥估值水平来看，已经没必要过分悲观了。 目前慢熊大背景下，我们认为自下而上寻找“预期差”和“高性价比”个股是未来主线。
    何为性价比： 我们按照“ 30%业绩增长+20 倍 PE， 50%业绩增长+30 倍PE，低估值优质龙头”标准，结合行业情况，上周我们提出还没有严格符合此标准的品种，但是选出了一些已经比较接近的品种（山东药玻、长海股份、兔宝宝、开尔新材、东方雨虹、海螺水泥）。经过本周的回调，我们认为 1 倍 PB 以内的海螺水泥， 15 倍 PE 以内的东方雨虹已进入绝对收益范围；兔宝宝（100%增长+35 倍 PE）已开始变得有吸引力，而我们上周提出的山东药玻（20%增长+25 倍 PE），长海股份（30%增长+24 倍PE），开尔新材（80%增长+40 倍 PE）虽然还没到很舒服的买点，但是已经有不俗的相对收益表现。
    何为预期差： 结合目前行业情况来看，一是玻纤行业景气度可能比预期要好（预期景气度会回落，实际可能今年仍将保持旺盛态势），不过缺陷是未来向上的弹性也不大，我们本周提出行业龙头中国巨石估值不贵，未来一段时间存相对收益价值；二是京津冀地区水泥价格上涨超预期，前期由于金隅股份停牌重组，估值偏高，我们认为安全边际不够，目前 PB 估值1.1 倍左右，已经具备一定吸引力。
    风险提示： 宏观经济继续下行，新投产能超预期。