点评
    基数效应消除，产量增速回落。四月“三北”地区相继结束冬季停窑恢复生产，错峰生产导致的上年同期基数偏低因素基本消除。1-4 月份累计产量6.6亿吨，同比增长3.2%，较1-3 月降低0.3 个百分点。4 月水泥产量2.2 亿吨，同比增长2.8%，增速较上月回落21.2 个百分点，环比看4 月水泥日均产量720.9 万吨，较3 月份提高10.98%。
    新开工项目对后期需求支撑减弱。1-4 全国固定资产投资（不含农户）132592亿元，同比名义增长10.5%，增速比1-3 月份回落0.2 个百分点。从环比速度看，4 月份固定资产投资（不含农户）增长0.72%。从施工和新开工项目情况看，施工项目计划总投资680325 亿元，同比增长8.3%，增速比1-3 月份加快1.6 个百分点；新开工项目计划总投资128804 亿元，增长38%，增速回落1.5 个百分点。新开项目对下一阶段投资稳增长支撑作用减弱。
    铁路投资发力，公共设施投资继续增长。1-4 月，全国基建设投资增长19.73%，增速较1-3 月提高0.5 个百分点。分项看其中，水利管理业投资增长2.37%，增速回落3.1 个百分点；公共设施管理业投资增长28.3%，增速回落2.7 个百分点；道路运输业投资增长10.4%，增速加快0.3 个百分点；铁路运输业投资增长3.9%，增速加快1.8%。
    房地产先行指标大幅回暖或支撑后期水泥需求。商品房销售市场升温，销售向好城市的房企加快了项目开工和施工进度，房地产开发投资先行指标均持续向好。1-4 月全国房地产开发投资25376 亿元，同比名义增长7.2%，增速比1-3 月份提高1 个百分点，其中住宅投资增速提高1.8 个百分点。1-4 月份，房地产开发企业房屋施工面积同比增长5.8%，增速比1-3 月持平。房屋新开工面积增长21.4%，增速提高2.2 个百分点。1-3 月份，房地产开发企业土地购置面积同比下降6.5%，降幅比1-3 月份收窄5.2 个百分点。
    1-4 月水泥价格250.5 元/吨，同比幅继续缩窄。开春以来，大部分地区企业通过行业自律持续推动价格走高。根据数字水泥网数据，1-4 月全国高标号水泥均价250.5 元/吨，同比下滑19.2%，幅度较1-3 月缩小1.7 个百分点。环比看，4 月水泥均价256.7 元/吨，较3 月上涨8.7 元/吨（3.49%）。
    投资策略
    四月需求端基建投资维持高位略有回落，后期再大幅提升空间不大；房地产先行指标继续向好，是支持下一阶段水泥需求的重要力量。建议继续关注有区域协同基础较好以及区域整合预期较强的相关标的。
    风险提示
    基建投资不及预期，房地产投资大幅下滑。