投资要点
    事件:周末国家统计局公布了4月国内经济运行数据
    1-4月水泥产量65946万吨,同比增长3.2%,较前值小幅回落0.3个百分点;其中4月单月水泥产量21626万吨,同比增长2.8%,环比增7.4%。
    1-4月全国固定资产投资(不含农户)132592亿元,同比增长10.5%,较前值小幅回落0.2个百分点;其中4月单月完成47836亿元,同比增10.1%,环比降2.27%。
    1-4月全国基础设施投资(不含电力)24159亿元,同比增长19.0%,较前值小幅回落0.6个百分点,其中水利、公共设施、道路运输、铁路运输分别增23.7%、28.3%、10.4%、3.9%,较前值分别高-3.1、-2.7、0.3、1.8个百分点;4月单月基建投资8775亿元,同比增17.94%,环比降0.88%。
    1-4月全国房地产投资、销售面积、新开工面积和施工面积同比分别增长7.2%、36.5%、21.4%、5.8%,分别高于前值1.0、2.4、2.2、0个百分点。其中4月单月房地产投资和新开工面积同比分别增9.7%和21.45%,环比降10.7%和增19.63%。
    1-4月M2同比12.8%,M1同比22.9%,M0同比6.0%,新增人民币贷款5556亿,新增社融7510亿元。
    点评:
    经济复苏整体趋缓,基建或加码。4月基建投资增速出现小幅回落,但单月仍增长17.94%。基建资金到位情况较好,后续基建进度或加加快。国家预算内资金累计同比增22.9%,高于前值6个百分点,4月地方债置换和发行的债券额度较大,净融资额达到1.06万亿。地产销售继续高增长,新开工面积同比增长21.45%,投资增速略有上升,达9.7%,说明地产基本面仍向好。
    4月单月水泥需求增速出现较大回落,反映“弱复苏“格局。1-4月水泥需求增速小幅回落0.3个百分点至3.2%,4月单月同比增速降21.2个百分点至2.8%,环比增速7.4%,4月单月增速现较大回落以及环比增速较低主要系3月增速较异常所致。若看3、4月合计产量占1-4月比重,过去10年这一比重平均约61.72%,最高为2014年的64.09%,16年为63.33%,较接近历史最高水平,说明剔除季节性影响,3、4月水泥需求呈现“弱复苏”迹象。
    关注基建占比大的区域。6月以后,受雨季、高温等不利因素影响,南方进入淡季。相对而言,北方等地区5月开始进入旺季,4月政府资金情况好转,后期有望加速推进基建项目。而西北等区域水泥需求更多依靠基建带动,同时受益于海螺在陕西大力整合,周边区域价格具有较大弹性。华北区域需求经历数年连续下滑之后,今年进入转折期,受益于金隅冀东整合,区域价格想象空间也很大。
    投资建议:
    景气震荡回升,估值底部,短期看北方,中期看华东。4月经济数据虽有小幅回落,但依然在高位,而资金到位情况仍较好,经济刺激的约束条件(汇率和CPI等)也相对温和,水泥需求“弱复苏”大概率可以持续。目前水泥板块估值已至底部区域,在下半年景气确定性震荡回升的预期下,又可以积极寻找波段机会。
    短期来看,随着政府资金情况改善,基建有望进一步加码。尤其是基建占比较高的北方区域,进入旺季,叠加企业自律推动,预计价格将逐步走强。重点可关注祁连山、天山股份、宁夏建材、金隅股份、冀东水泥。
    另外,金隅合并冀东的案例或成为供给侧改革样本,可关注福建水泥、同力水泥、祁连山、天山股份等。
    风险提示:CPI、汇率的大幅波动,限制宏观刺激政策;美国加息、债券违约等事件影响风险偏好。