事件描述
    受益煤炭钢铁拉动，今日水泥股龙头标的海螺水泥、华新水泥表现突出，对此我们观点如下：
    事件评论
    从煤炭异动映射水泥板块投资机会。我们在6 月下旬煤炭异动初始即指出水泥很可能也会被带动，原因是两者存在以下共同点：1）股价均从高位回落至相对低点；2）煤炭在七八月进入旺季，而水泥在九月进入旺季（主要是华东华南华中，华北和西北目前已处于旺季），需求将环比改善；3）最为关键的一点在于煤炭的限产作用逐步显现，叠加旺季需求改善，价格随之持续上涨。我们判断水泥也将出现同样情况。
    短期来看水泥板块上涨源自煤炭带动下的板块轮动。我们认为水泥很可能被煤炭拉动，但涨幅难与煤炭相比，甚至难以超过上半年的估值高点（海螺前期高点为1.3 倍PB），原因在于：1）煤炭的限产提价逻辑近期为第一次兑现，反观水泥其限产提价已成常态；2）市场普遍认为供给侧改革最可能在煤炭行业首先得到推进，因此煤炭在短期涨价背景下，同时存在着供给侧改革的长期逻辑。而水泥行业并不是改革的重点矛盾，其协同限产源于企业自发而非政策强制，所以短期内供给侧改革难成长逻辑支撑。
    需求才是水泥股上涨的长期支撑逻辑。我们认为影响水泥的长逻辑支撑是需求。正是市场对于水泥需求改善持续性高预期，催生了水泥股在3、4月取得了较好的市场表现。而后期随着市场对需求的预期不断降低使得股价出现了持续回落。那么往后看，哪些因素的出现将再次提振市场预期？我们判断条件有两个：1）地产投资继续保持平稳；2）基建投资从订单落实到项目施工上。
    博弈性行情，对标上轮高点意义更大。我们认为目前出现的异动仍属博弈性行情。而对水泥而言，在未出现需求端预期改善的情况下，其博弈性质将更强，操作上宜进要早、出要快。对于本轮上涨空间，我们认为绝对估值的高低意义不大。对标上轮上涨海螺水泥1.3 倍PB 高点，以2016 年年末净资产估算为准，目前海螺水泥PB 约为1.1 倍。
    风险提示：地产投资下滑；基建项目落实不及预期。