投资要点
    信用债投资策略,近期我们看到钢铁煤炭龙头利差在配置压力下有较明显收窄,我们建议投资者积极配置产能过剩龙头,此外水泥行业虽受市场忽略,但水泥价格启动在即,行业配置价值同样可期。
    第一,山西银行业将针对省属七大煤炭集团进行贷款重组,将原有短期流动资金贷款重组为“转型升级中长期专项贷款”,涉及资金4000多亿元。我们认为此举有利于减轻山西煤炭龙头短期流动性压力,尤其是七大中信用资质相对弱些的主体边际受益更多。
    第二,近期市场对产能过剩行业关注度较高,尤其是钢铁和煤炭行业,主要是因为盈利好转、政府层面政策扶植更加明晰等,但我们认为产能过剩行业中水泥行业龙头的配置价值也不应被忽视。(1)上半年水泥企业盈利恢复没有钢铁煤炭明显,主要是因为价格启动慢。(2)通常情况下,水泥传统旺季在9、10月份,8月为淡旺交界时间点,而8月24日至9月6日G20期间浙江、上海,江苏、安徽、江西的部分区域将会对水泥企业进行限产,我们认为短期内供需改善即可实现。同时京津冀地区受金隅和冀东整合利好,区域协同趋好,边际改善幅度大,如冀东二季度盈利明显好转。此外,虽然水泥去产能虽然推进慢,但在5月建材行业供给侧改革顶层设计文件“34号文”以及国家大力推进作用下,长期来看行业去产能值得期待。因此我们认为水泥龙头值得考虑配置,但部分水泥企业业务较为多元,建议选择时综合评价信用资质。