水泥价格在中秋节前后继续反弹。平均水泥价格（全国性）上周环比上涨 0.36％至273 元人民币每吨。在江西、福建、广西、陕西的部分地区，水泥价格上涨 10-20 元人民币每吨。在假期后，建筑活动重新动工，推动了市场需求。每日出货量较上月增加 5％-20％。平均库存水平（全国性）微升至 65.88％。展望未来，预计在国庆节后，只要项目建设速度加快，华东和中南部的水泥价格将进一步上涨。
    煤炭价格的反弹力度加强。 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格指数在过去两周上涨 40 元人民币每吨至 554 元人民币每吨，比去年同期高 38.5％。发改委一个月启动两次预警机制。上周五，发改委召集中国神华（1088.HK）、中煤能源（1898.HK）和中国煤炭工业协会，就提高产量以抑制煤价上涨展开讨论。根据近日触发的价格联动机制的最高水平，如果 5500 大卡动力煤价格超过 500 元人民币每吨，每日新增的产量可达到 50 万吨（约总供应量的 5％）。在本月初，当 5500 大卡动力煤价格超过 480 元人民币每吨，当局启动了二级响应。然而，发改委亦展示出在长远而言推行供应侧改革的决心。
    我们不认为煤价的上涨在 2016 下半年构成一个很大的问题，因为政府已允许增产以遏制煤价上涨。同时，只要建筑活动在 2016 年第四季加快，成本的上升将被水泥价格的上涨所抵消。在过去，水泥生产商一般可以将煤炭成本上升的影响转嫁给客户。我们覆盖的水泥股上周平均上涨 2.7％。上周市场气氛转好，因为美国联储局举行议息会议后，市场的不明朗因素减弱。在我们覆盖的水泥股中，表现最好的是华润水泥[1313.HK;买入]，股价上涨 6.5％，表现最弱的是安徽海螺[0914.HK;买入]，股价持平。

相关附件.pdf