事件

　　近期《京津冀大气污染防治强化措施（2016-2017）》和山东省《进一步加强省会城市群大气污染防治工作实施方案》下发，自河南省之后，京津冀六市(北京/天津/保定/廊坊/唐山/沧州)和山东五市(济南/淄博/德州/聊城/滨州)加入停产行业。通知规定，为达到大气污染物排放标准，以上地区水泥行业将从当年11 月至次年1 月停产，钢铁行业对不能达到污染物排放绩效的实施停产，玻璃行业生产燃料更换为天然气/集中供应的煤制天然气或电力。预计具体停产企业和停产时间需根据污染程度再行确定。我们评论如下：

　　评论

　　对水泥行业影响分析。若11 月-12 月期间京津冀和山东地区完全实施停产，以去年同期产量计算，将分别导致水泥供应减少1760万吨和2450 万吨，占全国同期产量4.4%和6.1%，叠加此前河南停产计划减少供应2900 万吨(占全国7.3%)，以上省份停产将导致全国水泥供应减少7100 万吨。在三种情景假设下(实际停产比例为30%/50%/70%)，全国水泥供应量将减少5.3%/8.9%/12.4%。在今年需求仍然同比小幅增长的情况下，供应的削减将大幅改善供求关系，推动水泥价格超预期上涨。最近两周，河南水泥价格大幅上调100 元/吨，河北/湖北/江西等省份亦出现了超预期的涨价现象，后期涨价有望向周边区域扩散。

　　投资建议：继续建议配置水泥股，等待价格超预期上涨。推荐海螺水泥A/H，金隅股份A/H，冀东水泥，关注华新水泥/万年青。

　　风险

　　需求下滑幅度超出预期，实际停产力度不达预期。