2016 年10 月19 日，国家统计局发布9 月水泥产量、固定资产投资和房地产相关数据。考虑到：1）水泥需求同比增长将持续至2017 年；及2）环保问题引起的停产导致供应中断。我们预计16 年4 季度水泥平均售价将远超预期，这将有助于推动行业反弹。
    需求面
    16 年9 月，我国水泥产量同比增长2.8%、环比增长2.9%至2.239 亿吨。1-9 月累计水泥产量同比增长2.4%至17.645 亿吨。
    9 月水泥需求量相比8 月有所反弹，主要是因为天气情况较好令建筑工作恢复。我们认为，华南和西南的需求环比复苏将最为强劲。
    基础设施需求的反弹显而易见。与此同时，我们注意到9 月水泥密集型基础设施投资同比增长17.8%，7 月和8 月分别增长9%和17.2%。
    房地产投资依然低迷，这证实了我们之前的观点：此轮水泥需求反弹并不是由房地产所拉动
    供应面
    我们预测16 年4 季度最严重的供应中断会发生在河南、河北和山东五市，这占到期内全国总供应量的12.7%。
    结论
    如果停产得到落实，那么河南、河北和山东的供应短缺量将达到5,000 万吨，这将由来自临近省份的进口补上。考虑到地形和产能位置，我们认为湖北、安徽和山东的其他地区将成为主要的出口地。河南、河北和山东五市的供应短缺量对应临近省份总产能的22%。
    因此，我们预计2016 年山东、安徽和湖北的利用率将分别达到103%、98%和107%，上年同期分别为82.6%、82.3%和73.2%，以便能够生产出更多的水泥补足短缺的供应。
    因此，在山东、安徽和湖北三省设有产能的水泥生产商将成为最大的受益者，例如海螺水泥(914 HK/港币20.80, 买入)、山水水泥(691 HK/停牌, 未有评级)和中国建材(3323 HK/港币3.48, 未有评级)。
    而且，我们预测河北和河南较低的库存水平将拉动17 年初当地水泥价格走强，这将令本地生产商受益，例如金隅股份(冀东)(2009 HK/港币2.84, 未有评级)和天瑞水泥(1252 HK/港币1.85, 未有评级)。

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