投资建议

　　美国新任总统Trump 在最新的施政纲领中承诺，政府将对基础设施新增投资5500 亿美元，这将对全球大宗商品（基本金属、铁矿石、钢铁和水泥）带来多重影响。建议投资者关注两类潜在投资机会：1）美国需求回升并可通过贸易转移带动我国出口增加的商品（钢材，水泥，铝加工材等），建议关注南山铝业，鞍钢股份，推荐海螺水泥；2）美国需求回升带动全球定价商品的供需关系边际改善，价格和盈利回升，间接利好我国上游资源型企业（铜、锌等），推荐驰宏锌锗、中国宏桥、洛钼A/H。

理由

其中:

　　水泥：美国进口量有望上升，潜在利好中国沿海出口企业。受基建刺激，我们测算美国水泥表观消费量可能在2020 年达到1.2 亿吨，并带动水泥进口量从1000 万吨上升到2200 万吨。由于中国对外水泥出口占国内需求比例极低，出口增加对中国水泥行业整体供求关系影响可以忽略不计，但考虑到目前国内外水泥价差较大（美国100 美元/吨，中国不足50 美元/吨，即便考虑45%关税依然具有价格优势），这仍然可能利好沿海大型企业增加出口。

　　盈利预测与估值

　　目前A 股估值略微偏高，钢铁/水泥/有色板块整体估值分别对应1.1/1.4/3.7x P/B，略高于历史中位数的0.9x/1.4/3.5x P/B。

　　风险

　　美国基建刺激不及预期，国际贸易摩擦加剧。