行业近况

　　上周A 股水泥板块下跌0.2%（跑输大盘0.1ppt），其中金隅-0.6%，冀东-0.9%，华新-1.9%，海螺-2.5%；H 股海螺-4.7%，金隅-5.3%，华润-5.7%，中建材-6.1%。

　　评论

　　水泥：价格延续上涨，库存、开工率下降；长三角下半年第四次涨价。上周全国水泥价格环比继续上涨0.8%，价格上涨区域主要有石家庄、上海、南京、福州和云南保山等地，幅度10~50 元/吨。水泥库容比环比下降0.5ppt 至65.5%，熟料库容比上升0.5ppt至69.0%，磨机开工率下降2.1ppt 至53.5%。11 月中旬，水泥价格保持上升趋势，但上涨幅度收窄。分区域来看，三北地区需求持续萎缩；华东、中南需求回升，长三角实现下半年第四次涨价；在河南限产带动下，中南地区后期仍有涨价空间。

　　北方环保停产开始加强。近期，河南环保停产已经开始执行；山东亦发布了停产方案；河北石家庄亦要求钢铁、水泥生产线于11月17 日~12 月31 日期间停产。我们认为北方环保停产力度加强有助于短期供给收缩，但考虑到北方进入冬季，需求环比回落，本次停产对钢铁可以起到稳定供求关系的作用，但难以形成趋势性的供求反转和价格上升；对水泥继续提供涨价支持（华北华中）。

　　估值与建议

供给收缩带动水泥价格和吨毛利上行趋势仍在，维持推荐华新水泥、冀东水泥、海螺水泥A/H、金隅股份A/H；

风险

　　需求下滑超出预期，供给侧改革推进低于预期。