水泥价格上周微涨。平均水泥价格(全国性)上周上涨0.42%至318.75 元人民币每吨。在福州、郑州和宁波的部分地区,均价上涨20-30 元人民币每吨,而在天津和广西的部分地区,价格下跌10 元人民币每吨。特别是重庆的价格上涨50 元人民币每吨。由于11 月底的天气转好,市场需求按周改善。平均库存水平(全国性)略降至64.69%。

    煤价继续轻微下跌。在上周,环渤海地区发热量5500 大卡动力煤的综合平均价格指数下跌2 元人民币每吨至599 元人民币每吨,但仍较去年同期高61.0%。

    2016 年首十个月行业利润同比增长47%至332 亿元人民币。虽然2016 年首十个月水泥行业总收入同比下降1.87%至6,952 亿元人民币,但10 月份的行业利润达到83.4 亿元人民币,为今年新高。单月利润较去年同期增长超过一倍,并较9 月份高出31%。数据证实了行业盈利正在复苏,而今年的定价和生产协调变得更佳。由于2016年上半年基数较低,我们认为若以未来6 个月至9 个月来看,行业盈利前景依然正面。然而,我们不排除一些投资期较短的投资者或逐步获利离场,因为水泥价格的进一步上涨或受限,这是由于:(i)煤价短期见顶;(ii)农历新年较早到来(2017 年1 月下旬),这将导致1 月中旬的建筑活动暂时放缓。另一方面,由于目前的库存水平健康,加上2017 年上半年的盈利前景正面,我们认为若出现获利回吐,将带来良好的买入时机。

    我们覆盖的水泥股平均下跌2.8%。由于12 月4 日意大利举行公投,上周后期的市场气氛相对较差。在我们覆盖的水泥股中,表现相对最佳的是安徽海螺[0914.HK;买入],股价下跌2.0%;金隅股份[2009.HK;买入]的表现最弱,下跌3.9%。